金属铜跨期套利交易分析及运用.pdfVIP

套利是指市场的参与者通过发现市场价格在运行过程中因某些偶发性因素或是对市场供求 情况的预测影响而产生一定的价差时，针对有差别的市场价格的商品而进行的风险相对锁 定、获得收益稳定的交易方式。 它是一种赢利相对稳定而风险较低的交易手段， 越来越受到 市场人士的关注， 无论是在国内或国外市场， 特别是在一些交易相对活跃、 流动性较好的品 种上都有存在套利的可能性。 套利在具体的市场操作中有多种类型， 这里重点介绍的是跨期 套利的分析与运用。 跨期套利：以上海期货交易所铜合约为例（以下均以此为例） ，在交易所上市交易的和约每 月一个，一年内有 12 个，其中离现货月份近的合约称为近期合约，离现货月份远的合约称 为远期合约， 按正常的市场供求情况的体现， 铜合约在考虑了资金占用成本、 交易成本与仓 储成本的因素下， 相邻两个合约间的价格差是保持在一定的幅度内的， 这时是正常的。 而当 市场供求关系与预测情况发生变化、 或受某些偶发性因素的影响， 就会使合约间的价格差异 出现扩大或是缩小的情况， 由于各合约都是受到同样的经济因素及政策因素的影响， 即处在 相同的经济环境中， 随着越接近现货月的时候， 两者间的价格关系会趋于相互的正常化， 这 种价格差的变化就为进行跨期套利交易提供了基础。 以下我们以例说明： 1、买近卖远的跨期套利交易： 市场常常会出现这样的情况， 在一个相对平稳的市场， 价格差异保持着正常的水平， 此时出 现供应不足而需求相对旺盛， 则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约， 或 者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约， 交易者就可以通过买进近期月份合约的 同时卖出远期月份合约来进行跨期套利。 例 1：市场出现近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约的情况。 6 月 1 日 买进 1 手 9 月份合约，价格 17500 元/ 吨 同时卖出 1 手 11 月份合约，价格 17600 元/ 吨 价格差异： 100 元/吨 8 月 1 日 卖出 1 手 9 月份合约，价格 17580 元/ 吨 同时买进 1 手 11 月份合约，价格 17630 元/ 吨 价格差异： 50 元/ 吨 套例结果 盈利 80 元/吨 亏损 30 元/吨 价差变化：缩小了 50 元/吨 形成净盈利： 80-30=50 元/ 吨 说明： 如果套利者只买入 9 月份合约， 到时平仓可以获得净利 80 元/吨，为什么还要卖出 11 月份合约以至遭受损失， 使最后盈利只有 50 元/吨呢？因为如果只买入 9 月份合约，预测正 确可以获得厚利，但一旦预测失败， 损失也是很大的。而在此同时买入、卖出同种商品的不 同月份合约， 由于合约价格间有同升同降的一般规律， 加上交易方向相反， 在 9 月份合约的 获利虽然因 11 月份的亏损而减少，但在预测失败时也可以由 11 月份合约的盈利部分抵消。 这就是与单方向的交易相比，套利的吸引力在于投机风险的下降。 例 2、市场出现近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约的情况。 6 月 1 日 买进 1 手 9 月份合约，价格 17500 元/ 吨 同时卖出 1 手 11 月份合约，价格 17600 元/ 吨 价格差异： 100 元/吨 8 月 1 日 卖出 1 手 9 月份合约，价格 1748