中国货币政策的宏观效应与规则设计：实证与理论.pdf

中国货币政策的宏观效应与规则设计：实证与理论 王君斌 郭新强∗ 作者介绍： （1）王君斌，男，上海财经大学高等研究院 研究方向：经济波动，宏观计量，货币政策 通讯地址：上海市杨浦区政立路580 弄53 号103 室 邮编：200433 电子信箱: junbin219@ 联系方式：0021 （2）郭新强，男，上海财经大学经济学院 研究方向：宏观金融，货币政策，财政政策 通讯地址：上海市杨浦区武川路111 号经济学院楼219 室 邮编：200433 电子信箱：xqguo.shufe@ 联系方式：0 021 ∗ 通讯作者 1 中国货币政策的宏观效应与规则设计：实证与理论 摘要：本文基于中国宏观季度数据的SVAR 模型，采用Narrative 方法和脉冲反应函数，在分解和识别货币政策 冲击的基础上，考察了不同货币政策的宏观效应，发现：货币供给水平政策的实施较为随意，宏观调控效果较差； 货币增长率存在盯住通胀的规则，对实际产出具有显著而持续的效应；央行的名义利率政策同时盯住通胀和实际产 出，宏观效应较好，然而对通胀表现出正负交错性效应。然后，在估计中国货币政策的基础上，本文通过构建货币 新凯恩斯模型，进一步考察了市场化利率下不同货币政策的有效性，发现：相对于数量型货币供给规则，名义利率 货币规则能最有效的调控实际产出和通货膨胀，且不容易引发经济波动。基于此，我们给出了中国有效货币政策规 则的设计。 关键词：货币政策，SVAR，Narrative 方法，货币新凯恩斯模型 Macroeconomic Effects and Rule Design of Monetary Policy in China: Empirical Study and Theory Analysis Abstract ：Based on China macroeconomic quarterly data, the paper adopts Structural Vector Autoregression (SVAR) model, and applies Narrative method to decompose and indentify particular monetary policy shock, then explores the corresponding macroeconomic effects by impulse response function. Several empirical facts reach: (a) monetary supply policy is implemented randomly, the effectiveness of which is relatively small; (b) monetary supply rate policy is implemented by pegging inflation rate, showing significant and persistent effects on output; (c) nominal interest rate rule is pegging inflation and real output gap, showing mix effects of promoting output and keeping staggered price stability. Furthermore, the paper estimates China’s monetary policy, and sets up the monetary New