b股—最后的金矿.pdf

Table_MainInfo] B 股策略报告 投资顾问部 报告时间： 2012 年 5 月 2 日 星期三 [Table_Title] B 股——最后的金矿 出品人：长江证券投资顾问部 [Table_KeyInfo] 摘要： 近日证监会主席郭树清表示，针对B股公司发展等问题，证监 会将认真研究提出解决措施，引起市场的关注，B股有望再次迎来 历史性的投资机遇。 由于B股市场长期处于被边缘化的状况，造成B股相对于A股出 现明显的折价。随着B股改革的制度性推进，B股的折价率有望逐 步下降，投资者可以享有更高的安全边际和更好的制度红利。 目前B股指数的PE和PB等估值指标在历史最低位附近，上 B 股指数的PE为13倍，PB为1.57倍；深圳B股指数的PE为11倍，PB为 1.38倍，成为难得的市场投资洼地，投资价值显著。此外，由于B 股较A股的大幅折价，也使得对于同一家上市公司而言，B股的分 红收益率更高。 上市公司的股东近年来对B股市场的关注度和举措明显增加， 包括回购、增持等在内的方案陆续出台，显示了产业资本也认为 公司B股的股价处于明显低估的状态。 综合考虑众多因素，我们提出重点股票池，供投资者参考。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 投资顾问部（B 股策略报告） 一、制度变革催生 B 股行情 B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境 内（上海、深圳）证券交易所上市交易的外资股。B股的设立的初衷是为了吸引外国投资者进入， 筹措外资。随着我国对外改革开放的不断深入和证券市场的高速发展，B股市场为国内企业筹集 外资的功能已基本被H股和红筹股取代，B股的历史使命可以说已经完成。由于B股市场容量小、 流动性不足、成交不活跃等因素，B股在证券市场上处于被边缘化的状态。 正是由于B股作为历史遗留问题一直迟迟未得到解决，市场对于管理层未来通过制度改革解 决B股市场的问题一直抱有预期，因此其走势受到政策预期的影响很大。在2009年11月13日受到 B股可能并入国际板的传言刺激，B股指数暴涨，上 B股指数和深圳B股指数单日涨幅分别达到 9.42%和7.86%。 从历史走势看，B股指数在2009年前与上证指数走势趋于一致。但是，近年来管理层对于外 汇管理体制改革的逐步推进，国家外汇管理局推出了扩大个人本外币兑换特许业务试点办法， 央行行长也表示要放松对居民使用外汇的限制，更多藏汇于民等，这些都有利于B股市场资金的 进入，加上市场对于管理层推进B股制度改革的预期增强， 2009年后B股指数的走势显著强于上 证指数。 同时，随着汇率改革以来人民币的单向升值的趋势已经基本结束，人民币汇率的波动幅度 放宽，境内居民和企业持有外币的意愿上升，外汇储蓄存款快速增加，3月末全国外币存款余额 3418亿美元，同比增长44.3%。由于目前国内的外汇储蓄的投资渠道相对有限，外汇储蓄利率也 很低，当B股市场出现机会时，该市场有望成为迅速增长的居民外汇存款的重要投资渠道。 而近日证监会主席郭树清到广东调研时表示，针对B股公司发展等问题，证监会将认真研究 提出解决措施。管理层这一表态，引起市场的关注，2012年4月23日两市B股逆市放量上涨，B股 有望再次迎来历史性的投资机遇。 我们也注意到，理论界关于B股市场未来出路的代表性意见主要有三种：上市公司回购注销 B股，推出国际板并与B股市场合并，A、B股合并。无论哪一种解决方案，都意味着投资B股具有 分享制度性红利的机会。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 投资顾问部（B 股策略报告） 图一 上 B 股指数和深圳 B 股指数走势图 资料来源：WIND 资讯，截止日期 2012 年