企业价值市 场法评估实务及案例分析.ppt

四、市场法评估的特别调整事项（续） Mergerstat/Shannon Pratt’s Control Premium Study 研究结论 * 企业价值市场法评估实务及案例分析 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） Mergerstat/Shannon Pratt’s Control Premium Study 研究结论 * 企业价值市场法评估实务及案例分析 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 控制权溢价与缺少控制权折扣国内研究 借鉴国际研究思路，利用目前国内China Venture公司推出的CVSource数据信息系统，我们收集了4,200多例公司股权收购案例，在这些案例中有2640多例为非控股股权收购案例，这些案例中股权交易的比例都低于49%，另外有近1600例股权交易案例，其涉及的股权比例超过50%，基本可以认定是控股权的交易案例我们估算的控制溢价率/缺少控制折扣率数据如下表： * 企业价值市场法评估实务及案例分析 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 控制权溢价与缺少控制折扣研究结论 * 企业价值市场法评估实务及案例分析 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 4、营运资金最低保有量调整 进行营运资金最低保有量调整的必要性 市场法评估企业价值时，采用盈利类和收入类的价值比率会使交易者更多的关注被评估企业的损益表，忽视被评估企业的资产负债表； 市场法评估结论的营运资金需求量调整就是针对上述情况设定的一个必要步骤，其核心就是要明确在采用盈利类和收入类的价值比率估算企业价值时，实际应该隐含被评估企业应该具有的最低营运资金水平； 当被评估企业不具有最低营运资金水平时需要进行相应调整。 * 企业价值市场法评估实务及案例分析 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 营运资金最低保有量估算： 营运资金预测需要考虑的因素： 生产经营方式： 批量生产情况 订单生产情况 标的企业经营历史情况 被评估企业历史年超过3-5年 采用被评估企业自身数据估算营运资金 被评估企业经营历史不足3年（期） 可以采用参考对比公司资金周转数据估算被评估企业的营运资金 * 企业价值市场法评估实务及案例分析 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 2、批量生产性企业营运资金估算 被评估企业营运资金估算方法： 营运资金年需求量＝年度预测付现成本、费用合计/营运资金年综合周转次数 营运资金年综合周转次数＝360/(存货周转天数+应收账款周转天数－应付账款周转天数＋预付账款周转天数－预收账款周转天数) 该估算营运资金方法的参考依据 《流动资产贷款管理暂行管理办法》-银监会2010年1号令附件--《流动资金贷款需求量的测算参考》； * 企业价值市场法评估实务及案例分析 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） * 企业价值市场法评估实务及案例分析 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） * 企业价值市场法评估实务及案例分析 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 营运资金估算中周转天数的估算 应收账款周转天数＝360/应收账款周转次数 应收账款周转次数=销售收入/平均应收账款余额 预收账款周转天数＝360/预收账款周转次数 预收账款周转次数＝销售收入/平均预收账款余额 存货周转天数＝360/存货周转次数 存货周转次数＝销售成本/平均存货余额 * 企业价值市场法评估实务及案例分析 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 营运资金估算中周转天数的估算 预付账款周转天数＝360/预付账款周转次数 预付账款周转次数＝销售成本/平均预付账款余额 应付账款周转天数＝360/应付账款周转次数 应付账款周转次数＝销售成本/平均应付账款余额 * 企业价值市场法评估实务及案例分析 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 营运资金最低保有量估算案例 * 企业价值市场法评估实务及案例分析 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 5、市场法评估结论的表述方式 绝对表述方式： 股权价值最终评估结果=（全投资价值比率×被评估企业相应参数-负息负债±营运资金保有量调整）×（1-缺少流动性折扣）×（1+控股溢价率）+非经营性、溢余资产净值 股权价值最终评估结果=（股权投资价值比率×被评估企业相应参数±营运资金保有量调整）×（1-缺少流动性折扣）×（1+控股溢价率）+非经营性、溢余资产净值 采用绝对方式表述市场法评估结论可以是一个绝对的价值数值，或是一个价值区间 * 企业价值市场法评估实务及案例分析 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 相对表述方式： 市场价值结论还可以采用一种相对表述方式，采用该方式表述评估结论时不是给出一个绝对的评估价值，而是将评估结论表述为被评估企业未来预期的一个收益参数的比率倍数； 例如：可将被评估企业的企业价值（EV）评估结论表述为被评估企业