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[Table_Summary] 中国民企融资环境报告：2020 恒大研究院研究报告 宏观研究 专题报告 2020/4/24 导读： 首席经济学家： 任泽平 民营企业是我国国民经济的重要组成部分，贡献了中国经济的“56789 ”， 但民企信贷资源却与其经济地位不匹配，体现在信用利差高企、信贷占 研究员：石玲玲 比低、存在融资隐性门槛。2020 年，在新冠疫情冲击下，民营及中小微 shilingling@ 企业融资难题进一步凸显，民企生存环境恶劣。本文从企业融资结构、 金融机构资金投向两维度，深度透析民企融资难贵的现状与根源。 联系人：王孟嫫 摘要： wangmengmo@evergrande.c om 从当前民营企业融资现状来看，民企融资规模大幅低于国企、成本全面 高于国企、且结构更加单一。总量来看，2018 年民企平均融资规模仅为 国企的12%，且2016-2018 年复合增速低于国企6 个百分点。结构来看， 贺晨、刘宸对本文有贡献 民企对短期贷款依赖度高，占比达72.8% ，而国企融资结构相对均衡。成 本上看，民企贷款、债券和民间借贷利率均超国企，其中民间借贷利差 高达 349BP 。非标融资来看，民企对非标融资依赖度更高，因此金融严 监管对民企融资造成更大冲击，非标融资规模、占比急剧下滑。 从金融机构资金投向来看，除股权融资外，民企在各渠道的融资能力均 落后于国企。信贷融资方面，民企信贷规模、占比均远低于国企，20 19 年民企新增信贷占比虽较2018 年大幅提升7 个百分点但也仅为42.5% ， 与民企经济贡献度远不匹配。债券融资方面，民企债券发行量占比不足 5%且2017 年以来持续下滑，2018 年起民企多数月份净融资额为负。股 权融资方面，2019 年民企、国企股权融资规模分别为4159 、3451 亿元， 民企略高但总规模较小，无力填补所有制歧视产生的信贷、债券融资的 缺位。非标融资方面，金融去杠杆以来，影子银行规模大幅萎缩，对实 体经济支持力度下降，加剧民企融资压力。 整体而言，2010-2013 年，民企信贷融资通畅。2014-2016 年，民企信贷 融资收缩，债券、非标成为重要补充。2017-2018 年，严监管和去杠杆背 景下民企债券、非标融资全面收缩，叠加国企去杠杆减少了对民企资金 的融出，银行惜贷，民企陷入流动性困境，信用违约爆发。2019 年以来， 政策支持下民企信贷融资有所改善，但与经济贡献度仍远不匹配。 民企融资难贵，根源在于三大层次五大原因。金融体系层面，一是我国 以银行主导的间接融资体系为主，民企获得的金融资源有限。金融机构 层面，二是监管、制度、风险收益等因素导致银行偏好国企，民企融资 受到挤压；三