高级机财务管理(1).ppt

第一讲 总论 财务管理的理论结构 财务管理假设 财务管理目标 案例研究与分析 第三节 财务管理目标 一、财务管理目标的不同观点 利润最大化（Maximization of Profit ） 每股盈余最大化（Maximization of EPS） 股东财富最大化（Maximization of Stockholder Wealth） 企业价值最大化（Maximization of Corporation Value） 第三节 财务管理目标 二、影响财务管理目标的各种利益集团 A stakeholder in an organization is any group or individual who can affect or is affected by the achievement of the organizations objectives (Freeman,1984:46); Stakeholders are all the parties who have a stake in the firm (OToole, 1987:42) 对财务管理目标产生重大影响的条件 对企业有投入，即有资金、劳动或服务方面的投入； 分享企业收益，如工资、奖金、利息、股利或税收等 承担企业风险，即企业破产会承担一定损失。 企业的关键利益相关者（stakeholder） 企业所有者：物质资本所有者 企业债权人：物质资本所有者 企业职工：人力资本所有者 政府：关系资本所有者 第三节 财务管理目标 三、财务管理目标的选择 企业价值最大化 企业所有权价值最大化 企业实体价值最大化 利益相关者价值最大化 股东价值最大化 内部利益相关者价值最大化 将企业作为一个独立人格体，有自己的价值目标。 将企业作为各种利益相关者契约的连接，所有利益相关者均对企业有要求权，企业经营目标是为了实现所有利益相关者价值的最大化。 股东单边治理企业 关键利益相关者共同治理企业 大家觉得应该如何选择？ 第三节 财务管理目标 哈佛大学研究人员约翰·P·科特和詹姆斯·L·赫斯凯特在 11 年的时间里通过比较“企业以利益相关者利益为重”和“股东利益优先”的理念之间的区别时发现，前者的销售额和就业情况分别是后者的 4 倍和 8 倍。 在对英国遵循尊重利益相关者原则的公司所做的研究中，克莱因沃特·本森发现，32 种上市股票在 3 年半时间内增长了 90%，而所有股票只平均上涨 38%。 Agle Mitchell（2007）的研究也表明，在财富 500 强中随机选择的 100 家公司中，只有 10 家公司支持“单纯的股东导向”的股东价值最大化，22 家公司支持一个对股东导向的“合法的和道德的界限”，64 家采用了一定的方法来“最大化所有利益相关者的福利”，另外两家致力于解决“在获取公平收益时的社会问题”。 第一讲 总论 财务管理的理论结构 财务管理假设 财务管理目标 案例研究与分析 案例分析：美的电器的财务管理目标 一首打油诗 聪明学生习管理， 书本答案学不少， 一旦工作暗苦恼： “怎能把答案与现实对上号？” 案例研究与分析的要求 读懂案例 利用案例提供情境进行决策性思考 参与案例讨论 思维发散，掌握新的知识点 美的简介 1968 何享健先生带领23人集资5000元在广东顺德北滘镇创办北滘公社塑料加工组，属乡镇集体所有制企业 。 1980 开始生产电风扇，进入家电行业。 1981 正式注册使用“美的”商标。 1988年工业总产值、销售收入均首次突破1亿元人民币，出口收汇首次超过1千万美元，获中国乡镇企业出口创汇飞龙奖和广东省最佳出口创汇企业称号。 1992.3组建美的集团，同年5月进行内部股份制改造，同年8月更名为广东美的集团股份有限公司 。 1993年股份制改造后在深交所上市（美的电器，000527） 当时的街道工厂如今已成了中国最大的家电生产商之一。 自1992年以来，美的电器作为上市公司，其财务管理目标随着环境的变化而变化，而不同的财务管理目标也决定了企业不同的财务管理行为。 1992-1993年内部股份制改造后遗症 1992年5月美的集团进行内部股份制改造，总股本6325万股，其中，原公司净资产折股4427.5万股，由北滘总公司持有，内部职工认购1897.5万股。 项目 1992年股改后 92年派息 派息后股权 1993年上市 集体股 4427.5 70% 354.2 4781.7 70% 4781.7 52.5% 内部职工股 1897.5 30% 151.8 2049.3 30% 2049.3 22.5% 公众股 2277 25% 合计 6325 美的集团前身是乡镇集体企业，整个资产属于集体，股份制改造为了不使集体资产流失，由当地