《精选》套利定价理论.pptVIP

APT的基本假设 市场是有效的、充分竞争的、无摩擦的（Perfectly competitive and frictionless capital markets）； 投资者是不知足的：只要有套利机会就会不断套利，直到无利可图为止。 因此，不必对投资者风险偏好作假设？ 资产的回报可以用因子表示 最新. * APT假设证券回报可以用预期到的回报和未预期到的回报两个部分来解释，构成了一个特殊的因子模型 未预期到的变化 预期的回报 f是证券i的某个因子的变化，基于有效市场理论，它是不可预测的。 要依靠“旧”的f来获利是不可能的！ 最新. * 若市场有效，则t-1时刻的信息集预测t时刻的价格无效，这等价于t-1时刻信息无法预测t时刻的因子，即对于因子的变化没有任何倾向——公平赌局（Fair game） 从有效市场的理论来看，价格（回报）的不可预测，本质上是信息的不可预测，也就是因子的变化不可预测，这些信息既有宏观的、也有微观的。 最新. * 构建套利组合（Arbitrage portfolio） 零投资：套利组合中对一种证券的购买所需要的资金可以由卖出别的证券来提供，即自融资（Self-financing）组合。 无风险：在因子模型条件下，因子波动导致风险，因此，无风险就是套利组合对任何因子的敏感度为0。 正收益：套利组合的期望收益大于零。 最新. * 用数学表示就是 （8.1）