建筑工程行业建筑篇净利润短期下降，现金流普遍改善构成实质利好.docVIP

营改增最全解析之12-6：建筑篇 净利润短期下降，现金流普遍改善构成实质利好 核心观点： 定性来看，建筑业营改增会确保税负只减不增，也需企业协同努力 企业税负只减不增是这次营改增的基本要求，建筑业营改增后税负将会有所减轻，减税好处有望被产业链上的各组成部分共享。征收营业税会倒逼建筑企业努力提升管理水平，短期来看，企业税负增加的现象将会存在，这应看成企业规范纳税管理所付出的成本。 营业税转增值税对建筑企业影响定量分析实证分析 我们对于73家建筑上市公司进行了实证分析，总体上来看，营改增后行业的净利润有所下降，平均下降5.3%左右，营改增使得原有成本下降，由于采用成本加成法进行报价，收入、利润都会相应下降，这里存在一个不同口径的比较问题，从长期看，营改增会使得行业财务处理、业务承接更加规范，从而使得行业盈利能力逐步提升； 营改增后行业的经营净现金流有所增加，平均增加11%左右，这说明营改增的确能够减税。现金流对于建筑企业、尤其是大型企业十分重要，现金流的增加对建筑行业构成实质利好；从净利润影响幅度来看，建筑国企受到的不利影响普遍小于民营企业，这主要是由于这些建筑国企普遍处于传统路桥行业，成本加成率低，成本下降带来的变化小。民营企业则反之；从经营净现金流影响幅度来看，建筑国企受到的正向影响普遍在中值附近，民营企业则波动较大。这可能与企业经营的稳健性有关，建筑国企普遍稳健经营，现金流每年比较稳定。 案例分析：苏交科营改增前后符合实证结论 苏交科是业内最早开始营改增的公司之一，营改增在短期内的确对公司盈利指标产生了负向影响，但对公司的经营现金流产生很大的改善，从而在长期改善公司的各项盈利指标。 投资建议 我们认为，营改增后行业整体的净利润有所下降，长期来看规范的竞争环境有望使行业整体利润水平得到提升；经营净现金流有所增加，现金流对于建筑企业、尤其是大型企业十分重要，现金流的改善构成实质利好。国企比民企在这次营改增的过程中受益更大。营改增总体上属于减税措施，减税好处有望被产业链上的各组成部分共享。我们维持对整个行业的“买入”评级。 风险提示 建筑属于大行业，缴纳税种、地域都很复杂，具体的操作方法仍然需要观察。  目录索引 TOC \o "1-3" \u 一、定性来看，建筑业营改增会确保税负只减不增，也需企业协同努力 4 1、企业税负只减不增是这次营改增的基本要求 4 2、征收营业税会倒逼建筑企业努力提升管理水平，短期存在税负增加现象 4 二、营业税转增值税对建筑企业影响定量分析理论分析 5 1、几个重要假设 5 2、理论分析 8 3、案例解释 10 三、营业税转增值税对建筑企业影响定量分析实证分析 11 1、行业数据实证分析：净利润下降，经营净现金流增加 11 2、案例分析：苏交科营改增前后符合实证结论 14 投资建议 15  图表索引 TOC \c "图表"图1：营改增第一年公司毛利率出现下降，之后回升 14 图2：营改增第一年公司净利率出现下降，之后回升 14 图3：营改增负向影响公司各项成长指标 14 图4：营改增使公司经营现金流大幅改善 14 TOC \c "表格"表1：建筑行业不规范的现象在营改增后会加重企业税负 4 表2：A股建筑上市公司近年营业税及附加占当期营业收入比例 5 表3：营业税是建筑类企业不可忽视的现金流出方（营业税及附加/现金净流入） 6 表4：成本各项占比假设 8 表5：不同成本项目会有不同的涉税处理 9 表6：两种征税方法的案例解释 10 表7：营业税转增值税对建筑企业影响的实证分析 12  3月5日，国务院总理李克强在作政府工作报告时提出，“全面实施营改增，从5月1日起，将试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业”。目前明确建筑业的增值税税率将为11%。我们对营业税转为增值税对于建筑上市公司的影响进行了分析： 一、定性来看，建筑业营改增会确保税负只减不增，也需企业协同努力 1、企业税负只减不增是这次营改增的基本要求 目前，中央政府正在持续推进供给侧结构性改革，减税是其中一项重大措施，而近年来最大的减税举措，就是全面实施营改增，给企业减负。据财政部测算，今年中央减税将超过5000亿元。李克强总理一再强调，“归根到底两点要求：一是顺利推进，二是只减不增”。因此，将目光放长远来看，建筑业营改增后税负将会有所减轻，减税好处有望被产业链上的各组成部分共享。税负增加的现象应该是暂时的、个别的。 2、征收营业税会倒逼建筑企业努力提升管理水平，短期存在税负增加现象 建筑行业目前每年完成50万亿投资、带动5000万人就业，年产值18万亿、税收近6000亿、利润近7000亿，很难再找到一个比建筑业更大的行业。与此同时，行业的产值利润率只有3%，在各行业中处于倒数，