可续期债券的囚徒困境.docxVIP

可续期债券，通常是指债券期限不固定，可以在每个周期末决定是否赎回 或者调升票面利率后继续存续的债券。由于发行人需求旺盛，近年来供给 日渐增加，但是最近却因为投资者需求骤然弱化，陷入了困境之中。本篇 将从更加实务的角度来分析这一现象。 01发行人需求 发行人的需求主要来源于降低负债率。今年众多央企、国企集团纷纷 给下属公司下达了指标要求，要求在年底前完成资产负债率的调降。而调 降的主要方式之一就是通过发行可续期债券来实现负债的出表。另外一方 面，众多金融机构也有强烈的补充资本金的需求。这两项需求都是可续期 债券可以暂时解决的，因为可续期债券大多数都被认定为权益类工具。 相关文件：2019年1月28日，财政部《永续债相关会计处理的规定》 中将多数永续债将被确认定为权益工具；2019年4月25日，财政部、国 家税务总局《关于永续债企业所得税政策问题的公告》中明确永续债税收 处理问题，大多数企业在税收处理上可记为债权。 02投资者需求 投资者对于可续期债的需求主要来源于几个方面： 1、 收益较高：虽然名为〃可续期”，但是很少会真正的续，而是 在第一个周期的到来之际就进行赎回，所以相当于以〃基本相同的信用 风险获得更高的收益率； 2、 风险可控：〃基本〃主要关注点在于偿债条款上是否有劣后于普 通债务，但是总体而言影响并不明显； 3、 免税条款：对于自营类投资者，部分可续期品种可以免缴所得 税