2019年中级财务成本管理第08讲_资产收益率、资产的风险和其衡量.docVIP

考试辅导 【考点四】资产收益率 （掌握） ☆考点精讲 实际收益率 实际收益率表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息（股息） 率与资本利得收益率之和。当然，当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。 预期收益率 预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。最常用到 的预期收益率的计算公式如下： 预期收益率 E（R） =∑ Pi ×Ri 式中， E（ R）为预期收益率； Pi 表示情况 i 出现的概率； Ri 表示情况 i 出现时的收益率。 Ri Pi 繁荣 30% 60% 正常 12% 30% 疲软 5% 10% =22.1% 3. 必要收益率 必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。必要收益率由两部分构成： 1）无风险收益率 无风险收益率也称无风险利率，它是指无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率（货币的时间价值）和 通货膨胀补贴两部分组成。一般用国债的利率表示无风险利率，该国债应该与所分析的资产的现金流量有相同的期限。一般情况下，为了方便起见，通常用短期国债的利率近似地代替无风险收益率。 2）风险收益率 风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益率。风险收益率衡 量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补偿”，它的大小取决于以下两个因素： 一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。 必要收益率 =无风险收益率＋风险收益率 =纯粹利率（资金的时间价值） +通货膨胀补偿率 +风险收益率 ☆经典题解 【例题 ?单选题】已知纯粹利率为 3%，通货膨胀补偿率为 2%，投资某证券要求的风险收益率为 6%，则该证 券的必要收益率为（ ）。（ 2018 年第Ⅱ套） A.5% B.11% C.7% D.9% 【答案】 B 【解析】无风险收益率 =纯粹利率 +通货膨胀补偿率 =3%+2%=5%，必要收益率 =无风险收益率 +风险收益率 =5%+6%=11%。 【例题 ?判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资 产要求的必要收益率就较高。（ ）（ 2015 年） 【答案】× 【解析】 必要报酬率与投资者认识到的风险有关， 人们对资产的安全性有不同的看法。 如果某公司陷入财务 困难的可能性很大，也就是说投资该公司股票产生损失的可能性很大，那么投资于该公司股票将会要求一个较 高的收益率，所以该股票的必要收益率就会较高。反之，如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要 求的必要收益率就较低。 【考点五】资产的风险及其衡量 （熟练掌握） 第 1 页 考试辅导 ☆考点精讲 资产的风险，是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。资产收益率的离散程度，是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。一般说来，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。衡量离散程度的指标主要有收益率的方差、标准离差和标准离差率等。 ( 一 ) 风险的衡量 名称 含义 计算公式 适用范围 期望值是指在不确定的前提下 （即意味着属 期望值 于风险型决策） ，按照估计的各种可能水平 及其发生概率计算的加权平均数 【手写板】 如前例 30% 60% 12% 30% 5% 10% =22.1% 方差 = 2× 标准差 = 名称 含义 方差是用来表 示随机变量与 方差 期望值之间的 离散程度的一 个数值 标准离差是反 映概率分布中 标准离差 各种可能结果 （均方差） 对期望值的偏 离程度的一个 数值 标准离差率是 标准离差率 标准离差与期 望值 之比  计算公式 100%  使用范围 方差是以绝对数来衡量某资产的全部风险，在期望值相同的情况下，方差越大，风险越大；相反，方差越小，风险越小。 方差的局限性在于它是一个绝对数，只适用于相同期望值决策方案风险程度的比较 标准离差是方差的算术平方根。所以，二者的特点均相同 标准离差率是以相对数来衡量某资产的全部风险，一般情况下，标准离差率越大，风险越大；相反，标准离差率越小，风险越小。标准离差率指标的适用范围较广，尤其适用于期望值不同的决策方案风 第 2 页 考试辅导 险程度的比较。同样，期 望值相同时也可以适用 【提示】 风险及其衡量是本章的重要考核点。 分值和考核频率较高的可能是期望值、 标准离差和标准离差率 的计算及其应用。 ☆经典题解 【例题 ?单选题】某项目的期望投资收益率为 14%，风险收益率为 9%，收益率的标准差为 2%，则该项目收益 率的标准差率为（ ）。 （ 2018 年第Ⅱ套） A.0.29% B.22.22% C.14.29% D.0.