农业上市公司股权集中度与经营绩效关系实证研究-.doc

精品文档（可编辑） 值得下载 农业上市公司股权集中度与经营绩效关系实证研究* 摘要：本文以2009年至2011 年我国29 家农业上市公司的数据作为样本，分析了股权集中度与经营绩效之间的关系。研究发现，我国农业上市公司第一大股东持股比例与绩效正相关；前五大股东持股比例的平方和与绩效存在正相关的关系；股权制衡度与经营绩效正相关。因此，在当前情况下我国农业上市公司应保持相对集中的股权结构，加强股东之间的相互制衡，以提高公司的经营绩效。 关键词：股权集中度 经营绩效 农业上市公司 农业上市公司是农业龙头企业的代表，是农业产业化的主要力量，同时也是我国证券市场上的一个重要板块。因此，农业上市公司的经营绩效始终是值得关注的问题。上市公司的经营绩效与公司治理结构之间存在相关性，而公司治理结构又与公司股权集中度相关，那么股权集中度与公司经营绩效是否存在相关性？基于此，本文在已有的研究基础上，对我国农业上市公司股权集中度与公司绩效的相关性进行研究分析，并提出我国农业上市公司进一步发展的对策。 一、文献综述 （一）国外文献国外关于股权集中度与公司绩效的研究最早开始于20世纪30年代，Berle A， Means G（1932）研究发现，公司股权高度分散时，股东很难对经理人进行监督，容易导致内部人控制，使股东利益受损，进而会影响公司的经营绩效。Jesen.M.C.，Mecking. W.H.（1976）指出拥有投票权的内部股东所占比例决定着公司的价值，该比例越高，公司价值就越高。Mudambi R，Nicosia C（1998）发现增加管理所有权能够提高公司绩效。Claessens.S， Djankov.S （1999）研究指出所有权越集中，公司盈利能力和劳动生产率越高。Zheka V （2005）研究发现，股权集中有利于公司效率的提高。Kapopnulos P， Lazaretou S （2007）研究表明，集中的所有权结构有利于公司盈利能力的提高。还发现，提高公司盈利能力需要减少所有权的扩散。Faccio M. et al.（2001）对亚洲公司进行了研究，得出股权集中度与公司绩效之间存在负相关的关系。La Porta R.（2002）发现控股股东和外部小股东的存在严重的利益冲突。公司的控股股东盲目追求利益，会侵犯外部小股东的利益，因而，股权集中度高会降低公司绩效。Steen T. et al.（2006）发现在美国和欧洲控股股东持股比例与公司绩效之间没有显著的联系，甚至在未来欧洲公司的控股股东持股比例与公司绩效是负相关的。主要是由欧洲公司的股权集中度更高，控股股东与中小股东之间的利益不一致造成的。Wang K， Shailer G（2013）发现各国的股权集中度与公司业绩负相关。Demsetz.H（1983）研究发现，股权集中度与公司绩效之间不存在相关性。股权集中，利润并不一定增加，公司绩效不一定最大化。Demsetz.H.，Lehn.K. （1985）研究发现，股权集中度与公司绩效之间不存在显著的相关性。Holderness.C.，Sheehan.D （1988）研究发现，股权集中度与公司绩效无关。Himmelberg et al. （1999） 对Demsetz.H.，Lehn.K. （1985）的横截面进行了扩展，采用面板数据进行了分析，研究结果同样是管理层持股的变化不会影响公司绩效。Zhilan Chen et al.（2005）发现董事会的构成不影响公司绩效，特别是对于小市值的公司。股权集中度与更好的公司绩效或更高的公司价值是不相关的。Iannotta G et al.（2007）指出股权集中度没有显著影响银行的盈利能力，但较高的股权集中度与贷款质量的提高，资产风险和破产风险的降低是相关的。Omran M.M. et al.（2008）发现股权集中度是对缺乏投资者法律保护的内生反映，但似乎对公司绩效没有显著影响。Stulz（1988）分析指出内部股东持股比例高有利于提高公司绩效，但不是一直增加，如果过高又会导致公司绩效下降。McConnell J.J.，Servaes H.（1990）研究托宾 Q 值与股权结构之间的关系，发现托宾 Q 值与内部股东持股比例之间存在显著的曲线关系，当内部股东持有的股权比例小于 40%-50%时，呈正相关；当比例大于50%时，呈反相关。Morck R et al.（2000）研究发现日本公司的控股股东股权比例与公司绩效之间呈反 U 型曲线关系。Kuznetsov P（2001）研究发现，股权集中度积极影响劳动生产率，但对Tobin’s Q产生负面影响。股权集中度和盈利能力之间遵循U型模式，拐点是56%集中度。Selarka E（2005）发现内部股东持股的比例与公司