《现代投资心理学》翼课件(第九章).ppt

《现代投资心理学》课件(第九章);禀赋效应与投资心理 ;引言; 在第一个教室，学生们不愿意以4元买下杯子，说明他们对 杯子的价值评价要低于4元，即在需要卖出的时候，他们可 以以任何高于4元的价格卖掉。但是为什么一到要卖出，在 第二个教室价格增加到6元时又没多少人肯卖呢？ 2、有一次，小刘在家电展销会上闲逛，看到有一家品 牌的彩电经销商保证在7天内可以无条件退货。小刘心想， 他家客厅有一台电视，但是卧室里还没有，不如把这台电 视买下来先回去看看，要是不好，反正下星期还可以回来 退掉。厂商还安排上门送货和取退货，小刘甚至觉得在这 里买彩电，可以每星期来换一次，这样家里的电视永远都 是新的。想到这里，他不禁为自己的小聪明一笑，立刻买 下了一台29寸的大彩电。买回家后，小刘把彩电放到卧室 里面，每天晚上和爱人、女儿一起躲在被子里看电视，一家人其乐融融。他们对新买的电视机很爱护，看完后用防 尘罩盖好。电视机本身也没有什么大问题，虽然有时候接 收某些频道清晰度不够高，但是大家似乎都不介意。一个 星期后，没有人提出去退掉彩电，虽然那只需要打一个电 话而已。至今，那个29寸的彩电还安放在小刘的卧室里呢。 ;第一节 禀赋效应的心理与行为分析 ;（一）禀赋效应的具体表现：WTP—WTA缺口; 的结果进行了统计分析，试图通过对这些实验结果的综合分析回答上述问题。 他们的第一个发现是实际检验和假设检验之 间的结果差异并不明显，因此，通过假设式的询 问得到的结论不会影响WTA/WTP比率。 第二个发现是越是市场上的普通商品，其WTA/WTP比率越低。 （见表9-2） ;表9-2 不同类型物品的WTA/WTP比率;（二）禀赋效应与供求均衡;（三）禀赋效应与无差异曲线不相交;（四）禀赋效应与科斯定理;二、禀赋效应的心理学解释——前景理论;（一）个人风险决策过程; 但是在金融市场的现实中，投资者由于受到外部环境的变 迁、投资者的知识水平、信息占有的不对称、分析判断工具的 先进性及自身心理素质???种种因素的制约，上述的预期效用最 优决策是不可能实现的。因此，前景理论对投资者的决策框架 进行了修正，他们认为：个人在做选择和决策的时候会经历两 个阶段 。 ; 第一阶段：编辑阶段。编辑阶段的作用主要是按照一定的标准，用规定的方法对各个选项进行描述，以及简化随后的估价和选择，使得决策者更容易做出决策。编辑阶段主要包括以下几个内容。 1、编码（Coding）。 2、合成（Combination）。 3、分解（Segregation）。 4、取消（Cancellation）。 5、简化（Simplification）。 ; 第二阶段：评价阶段。在编辑阶段之后，决策 者将对期望进行估值，并选择出最好的期望。 Kahneman 和 Tversky改变了传统理论评估总效用 的方法，转而衡量一个期望的总价值 V。被编辑的 全部总价值V，将用两个尺度进行衡量：即价值函 数V(x)和决策权重函数。V(x)反映了结果的主观价 值，它与传统效用函数衡量结果的最终财富是不一 样的，它衡量的是该结果离开参考点的程度，它把 参考点在价值的度量中定为0点，也就是它衡量的 是收益或者损失的价值。表示与每一个概率p 相对 应的决策权重，它与客观概率p有着本质的区别， 它反映了概率p对期望的全部价值的影响程度。 ;（二）价值函数以及参考点; （3）价值函数为反S形的函数。也就是说在参 考点之上是凹的，这一点体现了风险规避。即在 确定性收益与非确定性收益中偏好前者；在参考 点之下是凸的，体现风险偏好，即在确定性损失 与非确定性损失中偏好后者。 （4）决策者在相对应的收益与损失下，其边 际损失要比边际收益敏感。也就是说价值函数在 损失部分（负轴）上的斜率比获利部分（正轴） 上的斜率要大，在图形上就表现为损失部分的曲 线要陡于收益部分的曲线。 ;综合以上四点特征，我们就可以很容易地得到价值函数的大致图形，如图9-3：;2、参考点的内涵;（三）决策权重函数; 5、当逼近确定性事件的边界时，也就是当概率p非常接近于0（极低概率）或1（极高概率）时，个人对概率的评价处于非常不