期权、期货课后题答案.docxVIP

第 1 章 引言 1． 3 远期合约多头与远期合约空头的区别是什么 ？ 答：持有远期合约多头的交易者同意在未来某一确定的时间以某一确定的价格购买一定数量 的标的资产； 而持有远期合约空头的交易者则同意在未来某一确定的时间以某一确定的价格 出售一定数量的标的资产。 1.6 某交易员进入期货价格每磅 50 美分的棉花远期合约空头方。合约的规模是 50000 磅棉 花。当合约结束时棉花的价格分别为（ a）每磅 48.20 美分，（ b）每磅 51.30 美分，对应 以上价格交易员的盈亏为多少？ 答： （ a）此时交易员将价值 48.20 美分/ 磅的棉花以 50美分/磅的价格出售，收益 =（0.50 00-0.482 ）× 50000=900（美元）。 （ b）此时交易员将价值 51.30 美分/磅的棉花以 50美分/ 磅的价格出售，损失 =（0.513 -0.500 ）× 50000=650（美元）。 1.9 你认为某股票价格将要上升，股票的当前价格为 29 美元，而 3个月期限，执行价格为 30 美元的看涨期权价格为 2.90 美元，你总共有 5800 美元的资金。说明两种投资方式：一 种是利用股票，另一种是利用期权。每种方式的潜在盈亏是什么？ 答： 在目前的资金规模条件下，一种方式为买入 200 只股票，另一种方式是买入 2000个期 权（即 20 份合约）。如果股票价格走势良好，第二种方式将带来更多收益。例如，如果股 票价格上升到 40 美元，将从第二种方式获得 2000×（ 40-30 ）-5800=14200 （美元），而从 第一种方式中仅能获得 200×（ 40-29 ）=2200（美元）。然而，当股票价格下跌时，第二种 方式将导致更大的损失。例如，如果股票价格下跌至 25 美元，第一种方式的损失为 200× （29-25 ）=800（美元），而第二种方式的损失为全部 5800 美元的投资。这个例子说明了期 权交易的杠杆作用。 解释为什么期货合约既可以用于投机也可以用于对冲。 答： 如果一个交易员对一资产的价格变动有风险敞口，他可以用一个期货合约来进行对冲。 如果当价格下降时， 交易员获利，而价格上升时， 交易员损失，那么一个期货合约的多头可 以将这一风险对冲；如果当价格下降时，交易员损失，而价格上升时，交易员获利，那么一 个期货合约的空头可以将这一风险对冲。 因此，期货合约的多头或空头都可以达到对冲的目 的。如果交易员对标的资产的价格变动没有风险敞口， 那么买卖期货合约就是投机行为， 利 用其对未来价格的预期来获取收益。 1.21 “期权和期货是零和博弈（ zero-sum game ）”。你如何理解这句话？ 答：这句话的含义是在一次期权或期货的交易中，多头的收益（损失）等于空头的损失（收 益），也就是说同一合约中多头和空头的利益所得之和为零。 在 20 世纪 80 年代，信孚银行（ Bankers Trust ）开发了一种指数货币期权债券（ Ind ex Currency Option Notes ， ICONs）。债券持有人在到期时得到的收益与某个汇率有关。 其中一个例子是信孚银行与日本长期信用银行（ Long Term Credit Bank of Japan ）所做 的一笔交易。在 ICON中约定如下：在到期日（ 1995 年）如果汇率 ST 高于 169（ YEN/USD）， 债券持有人会收到 1000 美元。如果在到期日汇率低于 169（ YEN/USD），债券持有人的收益 为： 如果在到期日汇率低于 84.5 ，债券持有人收益为零。 证明 ICON 是一个简单债券与两个期权 的组合。 证明：假设在 ICON到期日时日元的汇率是 ST（日元 / 美元），那么从 ICON获得收益为： 当 84.5 ≤ ST≤169 时，收益可以写成： ICON的收益是来自以下几个方面： （ a）简单的债券；（ b）以 1/169 的执行价格卖出 169000 日元的看涨期权；（ c）以 1/ 84.5 的执行价格买入 169000 日元的看涨期权。如表 1-1 所示。 表 1-1 到期日不同汇率情形下 ICON 的收益 简单债券的期 看涨期权空头头寸的期 看涨期权多头头寸的期 所有头寸的期 末价值 末价值 末价值 末价值 ST 169 1000 0 0 1000 84.5 ≤ ST 1000 ≤169 0 ST 84.5 1000 0 1.28 “购买已经持有的股票上的看跌期权其实是买了一份保险。”解释这句话的意思。 答：当股票价格跌至执行价格以下时， 投资者仍可按执行价格出售股票， 达到为股票套期保 值的目的。 1.30 什么是套利？解释以下的套利机会：一家在两个交易所同时上市的矿业公司股票在纽 约交易所的价格是 50