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顾家家居产业链分析报告 2020年11月  P4 1. 顾家家居：软体家具龙头迈进大家居时代 1.1 全品类+多品牌+全球化，软体龙头布局大家居时代 顾家家居成立于 1982 年，是我国软体家具龙头企业。公司专注于客餐厅、卧室以及全屋定制家居产品的研 究、开发和销售。目前公司产品远销 120 多个国家和地区，拥有 6000 多家品牌专卖店；旗下拥有“顾家工 艺”、“睡眠中心”、“顾家床垫”、“顾家布艺”、“顾家功能”、“全屋定制”六大产品系列，与自有品牌“东方 荟”、合作品牌“LAZBOY”、收购品牌“Natu zzi”“ROLF BENZ”“宽邸”“Delandis 玺堡”组成了较为饱 满的产品矩阵。 图1：顾家家居发展历程 资 料 来 源 ： 公司官 网，网 络整理 ，市场研究部 公司产能布局日趋完善，全球化布局提升企业竞争力。顾家在河北深州、浙江杭州+江东合计拥有产能 245 万标准套，并在武汉黄冈、杭州嘉兴、越南分别规划建设产能 60 万标准套、80 万标准套、45 万标准套，并 在黄冈和浙江分别建设 400 万方定制家居和 1000 万方定制智能家居项目。项目全部投产后，公司将拥有产 能 430 万标准套及 1400 万方定制家居。同时，为应对反倾销及中美贸易不确定关系，顾家计划在马来西亚、 墨西哥开设工厂。全球布局提升企业竞争实力，助力公司产品实现“走出去，引进来”。 图2：公司产能分布情况 资 料 来 源 ： 市场研究部 P5 1.2 股权结构稳定，股权激励提升团队积极性 家族企业股权结构 稳定。顾家家居为典型家族企业，实际控制人顾江生持有顾家集团有限公司 61.6%的股份， 顾家集团有限公司持有顾家家居股份有限公司 36.92%的股份；其父母顾玉华、王火仙通过 TB home Limited 持有顾家家居股份有限公司 18.98%的股份，股权结构稳定。 图3：公司股权结构图 资 料 来 源 ： 公司财 报，市场研究部 顾家较早引入职业经理人管理模式。顾家在 2012 年就开始引入职业经理人管理制度，在家居企业中推行较 早。公司先后聘请了李东来、李云海、刘春生、刘宏、廖强、欧亚非等职业经理人，打造出了业内优秀、年 轻的管理团队。从公司近年来的发展情况来看，顾家集团对于顾家公司的管理团队较为信任与支持，双方在 战略上保持了较好的协同一致。 表1：公司高管层职业经理人信息 姓名 职务 年龄 任职日期 任职经历 历任广东美的集团有限公司空调销售公司营销管理科科长,空调事业部营运发展部总 监,冰箱事业部总裁,空调事业部总裁,广东美的电器股份有限公司副总裁 历任中国光大银行武汉分行科员,美的集团空调事业部营运发展部总监,美的集团制冷 家电集团营运管理部总监,美的集团冰箱事业部总裁助理 李东来 总裁 46 2014.12 李云海 副总裁 46 2014.12 刘春新 刘宏 财务负责人 副总裁 51 53 2014.12 2014.12 深圳同人会计师事务所部门经理,深圳大华天诚会计师事务所高级经理 历任重庆富安百货销售科科长,浙江银泰百货营业部总监,总经理助理 历任广东美的集团分公司总经理,青岛海尔空调事业本部本部长助理兼华南,西南大区 总监,深圳中建担保集团总裁,宁波奇帅电器总经理 廖强 副总裁 副总裁 44 41 2017.10 2019.12 曾任美的空调事业部培训经理,美的冰箱事业部营运管理部总监,美的空调事业部国内 营销公司管理部总监,美的制冷家电集团区域销售公司总经理 欧亚非 资 料 来 源 ： 公司公 告，市场研究部 公司通过股权激励政策对公司内部核心人员给予激励，深度绑定管理人员、核心技术人员等员工与公司之间 的利益关系。顾家相继在 2017 年、2018 年实施股权激励计划，并在 2019 年 9 月启动股份回购计划拟用 3-6 亿元进行回购用于股权激励，形成公司和人员利益的深度绑定。截至 2020 年上半年，公司回购金额累计超 过 4.2 亿元。 P6 表2：股权激励解锁条件 解锁条件 2018 年 44% 2019 年 73% 2020 年 107% 营收较 16 年增长率 净利润较 16 年增长率 32% 52% 75% 营收实际增长率 91% 76% 131% 113% 净利润实际增长率 资 料 来 源 ： 公司公 告，市场研究部 1.3 沙发产品为核心业务，境内外市场增长稳定 近年来，公司营业收入保持了较高增速，2015-2019 年 CAGR 为 28.65%；归母净利增速同样较为稳定， 2015-2019 年 CAGR 为 23.57%。根据公司 2020H1 数据，沙发产品营收占比高达 49.7%，为公司核心业务 支撑，床类产品、集成产品为公司第二、第三大业务，营收占比分别为 18.6%