2020年工程机械行业市场分析报告.doc

2020年工程机械行业市场分析报告 2020年11月  HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK \l "br0"日）HYPERLINK \l "br0"....................................................................................................HYPERLINK \l "br0"27 5 / 28 1 核心观点 ? 短期来看，销量、开工率交叉证明行业高景气度 我们对工程机械行业短期整体判断是：随着下游投资数据边际向上，工程机械行 业基本面稳中向好，行业的销量和开工数据持续超预期，行业景气度仍处于高位。从 投资端来看，投资数据整体回暖，二季度以来（4-9 月），固定资产投资完成额累计同 比增速分别为-10.3%、-6.3%、-3.1%、-1.6%、-0.3%、0.8%，疫情缓解下，增速跌幅逐月 收窄，基建及房地产开发投资累计同比均已回正，9 月份分别为 2.4%、5.6%；项目开 工方面，9 月房屋新开工面积累计同比增速跌幅逐月收窄至-3.4%，小松挖机开工小时 数 4 月份以来同比增速分别是+4%、+3%、+2%、-3%、+1%、-1%，疫情缓解下回升 至往年正常水平，虽短暂受 7、8 月雨水天气影响，但 9 月、10 月重点工程、房地产项 目陆续进入开工旺季，预计对未来设备需求形成有力支撑。 ? 中期来看，排放标准趋严，加速设备更新节奏，托底行业需求，平稳未来销量 本轮周期中存量市场更新需求是需求结构重要组成部分，我们认为排放标准趋严 是设备更新加快的催化剂：①非道路移动机械污染物排放比例中，国二阶段的挖机占 比最高，因此是环保切换中重点淘汰的设备，截止至 2020 上半年，挖机保有量中国二 设备占比达 46%，国一、国二合计占比 58.5%，体量巨大，为未来更新需求提供持续性 支撑；②一线城市及部分省会城市率先开始禁用国二及以下的设备，全国各级地市陆 续出台旧排放标准禁用公告，为迎接国四标准做好准备，新环保标准下对设备要求提 高，行业准入门槛也会大大提升，会间接提高工程机械行业的集中度；③对比发达国 家，我国环保标准滞后了约 7-8 年。最新的国四排放标准则和美国阶段四过渡期（2008- 2014）、欧洲 3B 阶段（2011-2013）排放标准基本类似。因此我们认为我国环保标准升 级将是长期且持续的，排放标准逐渐加严是大势所趋，对未来工程机械设备更进一步 的更新换代起到持续助推作用。 ? 长期来看： 1) 对比日本 60-90 年代，我国城镇化建设仍将是工程机械行业增长的核心驱动力 日本工程机械行业历经了“本土化成长(1955-1990)-海外拓展转向(1991-2002)-全球 化(2003 年至今)”三个发展阶段，城镇化建设是本土化成长阶段的核心驱动力，该阶段 中 5 轮景气周期均伴随着房