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如何构建： 购买股票，同时买入该股票的股票认 沽期权。 组合构建理由： 通过购买认沽期权，当现货市场上股票价格低至 行权价（陈大叔能承受的心理价格），可以行权 价将股票出售给义务方 最大损失： 支付的权利金 + 股票购买价格 - 行权价 格 最大收益： 无限 盈亏平衡点： 股票购买价格＋期权权利金 保护性买入认沽期权案例 假设李阿姨手上已经持有目前价格为 48.75 元的 C 公司股票，她现在只需以 1.6 元 的价格（权利金）买入 1 份 90 天到期行权价格为 46 元的股票认沽期权。 三个月到期时，李阿姨所持有的组合情况如下： 到期时 股价 59 52 50.35 48 48.75 元买入 股票损益 +10.25 +3.25 +1.6 -0.75 认购期权是 否被执行 是 是 否 否 买入执行价格为 46 元股 票认沽期权损益 -1.6 -1.6 -1.6 -1.6 损益合计 +10.85 +3.25 +0 -2.35 45 40 -3.75 -8.75 是 是 -0.6 （ 46-45-1.6 ） +4.4 （ 46-40-1.6 ） -4.35 -4.35 备注：期权的价值（权利金 1.6 元） = 内在价值（ 0 ，因为 46-48.750 ） + 时间价值（ 1.6 元） 我们再来深入分析上述李阿姨的例子： ? 收益： 1 、为股票的下跌买了一份保险，避免了现货市场上股票价格跌破行权价以下的 风险损失。 2 、如果现货市场上股票价格上涨，可以安心享有股价上涨所带来的收益，收益 无限。 ? 风险： 买入保护性认沽期权需要支付权利金。 目录 一、个股期权基础知识 ? ? ? ? 个股期权的历史及境外开展现状 基本概念、使用原理和基本类型 个股期权合约基本要素 个股期权的价值 ? ? 个股期权的功能和风险 股权期权与权证和期货的区别 二、以风险对冲为目的的基本期权策略 ? ? 备兑开仓 保护性看跌期权策略 三、不同市场行情下的期权组合策略选择 ? 牛市行情策略 ? ? 熊市行情策略 震荡市行情策略 牛市行 情策略 震荡市 行情策 熊市行 略 情策略 在牛市行情中，投资者的预期通常可以分为两类： ? 股市出现重大利好消息或是技术反转，预期后市股票价格将大涨（强烈看涨） ? 预期后市股票价格上涨幅度有限，或股价回涨只是跌势反弹（温和看涨） 预期 强烈看涨 温和看涨 思路 最大限度获得收益，损失可适当忽略 确保有限收益，减少成本 结论 ? 强烈看涨：合成期货多头 ? 温和看涨：牛市价差期权策略 强烈看涨——合成期货多头 如果股市出现重大利好消息，预期后市股票价格将大涨（强烈 看涨），我没有足够的资金在现货市场上买股票，是不是可以 利用个股期权的杠杆功能增加我的收益？有什么好的策略么？ 在强烈看涨的情况下，可以尝试采用 “合成期货多头”策略，从字面上理解 就是构想一个期权组合，这个组合的收 益类似于“个股期货多头”，利用高杠 杆增加投资收益。 合成期货多头 ? 构建组合： 1 、因强烈看涨现货股票，所以首先买入一 份股票认购期权（建议平值）。 2 、同时预计股票上涨导致认沽期权的行权 可能性降低，于是售出一份具有相同到期 日相同行权价的股票认沽期权（建议平值 ）赚取佣金，以增强收益。 盈 亏 股价 ? 最大亏损： - （期权行权价格 + 净权利金） ? 最大盈利：没有上限 合成期货多头案例 假设李阿姨使用合成期货多头策略，她现在以 1.8 元的价格（权利金）买入 1 份 30 天到期行权价格为 50 元的平值股票认购期权，然后以 1.5 元的价格卖出一份 30 天 到期行权价格为 50 元的平值股票认沽期权。一个月到期时，李阿姨所持有的组合 情况如下： 到期时 股价 55 51 50.3 50 现货市场股 票收益率 10% 2% 0.6% 0 到期行权 的期权 认购期权 认购期权 认购期权 无 策略组合损益 -0.3+ （ 55-50 ） =4.7 -0.3+ （ 51-50 ） =0.7 -0.3+ （ 50.3-50 ） =0 -0.3 策略收益率 4.7/0.3=1566% 0.7/0.3=233% 0% -0.3/0.3=-100% 49 -2% 认沽期权 -0.3- （ 50-49 ） =-1.3 -1.3/0.3=-433% 温和看涨——牛市价差期权策略 如果我预计股票温和上涨，上涨幅度不高，或者上涨后可能出 现回调，有没有什么期权策略能让我赚取上涨的收益，同时， 如果股票下跌，我的风险也是锁定的？ 在温和看涨的情况下，可以尝试采用 “牛市价差期权策略”策略，这个策 略的最大盈利和最大亏损都是锁定的。 牛市价差期权策略 ? 构建组合： 1 、因温和看涨，所以买入一份较低行权价 格 K 1 认购期权。既可使盈利无