20200906食品饮料行业专题研究：农夫山泉，深耕与迭代，深度剖析站在软饮料黄金分割点的王者.pdf

行业报告 | 行业专题研究 食品饮料 证券研究报告 2020 年09 月06 日 投资评级 农夫山泉：深耕与迭代，深度剖析站在软饮料黄金分 行业评级 强于大市(维持评级) 割点的王者 上次评级 强于大市 作者 核心观点：我们认为公司上市之后，能够利用资金优势，加速市场的扩张， 看好公司在饮用水领域的护城河优势的不断夯实。通过饮用水业务构建公司 刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 业绩基本盘（β），而以饮料板块为代表的多品类业务则给公司带来想象空 liuc@ 间（α）。随着产品矩阵和渠道的不断完善，公司平台化优势将逐步显现， 吴文德 分析师 看好公司长期未来发展。 SAC 执业证书编号：S1110520070003 wuwende@ 公司的核心优势：品牌是核心，渠道和水源共筑护城河边际。  品牌力是核心竞争力：品牌是渠道和产品等各因素最终合力的结果，是 行业走势图 规模性的，目前已经成为了农夫山泉最核心的竞争力。通过产品和创意 食品饮料 沪深300 驱动市场，农夫山泉目前已经形成了能够覆盖全品类的品牌力，同时能 63% 够紧扣消费趋势，持续提升品牌的高端化和多元化形象。 52% 41%  精细的渠道网络和执行效率：农夫山泉覆盖 243 万家渠道终端，形成全 30% 国化布局的网络体系。2016 年公司通过渠道改革，形成以大商制为主导 19% 的经销模式，同时业务人员挂靠经销商，提高了经销商的积极性。公司 8% 通过合理的KPI 设置、良好的激励措施以及高效的信息系统，形成了一套 -3% -14% 高效的营销运营体制，帮助公司进行快速的分销和市场培育。 2019-09 2020-01 2020-05  强大的推新能力，即产品力和营销力强。公司所处软饮料赛道粘性较低， 资料来源：贝格数据 行业增速有所放缓，但内部结构性调整明显。公司所布局的赛道从未来 的趋势看，均符合健康化、高端化和年轻化趋势，通过前瞻性的布局， 相关报告 提前卡位赛道。同时通过精准的营销和消费需求定位，不断地细分场景 1 《食品饮料-行业研究周报:白酒中报 和人群，实现矩阵的多元化和消费受众的扩张。 影响或将充分释放，旺季临近有望量价 齐升》 2020-08-24  优质水源具备稀缺性，夯实公司护城河。水源具备稀缺性，公司前瞻进 2