2020期权定价公式及其应用.pptVIP

( 四 ) 方程（ 7 ）解的概率表示 命题 2 设 y ( t , x ) 是下列随机微分方程的解： s ? dy ? ? ( t , x ) s ? y y ( t , x ) s ( t , x ) s ( r s ds ? ? s dw s ) ? x ( s ? t ) 其中 w s 是定义在 ( ? , ? t , P ) 上的 P-Brownian 运动。 又设 ? ( t , x ) 是方程（ 7 ）式具有有界偏导数的解， ? r s ds T 则 Feynman-Kac 公式成立： ? t ? ( t , x ) ? E p [ e h ( y ( t , x ) T ) ? t ] ( x , t ) ? R ? [ 0 , T ] ( 五 ) Black-Scholes 公式 定理 1 a) 股票价格设所满足的方程（ 1 ）中的系数均为常数 , 则期权价格由下式给出： T ? t ? ( t , S t ) ? E Q [ e ? r s ds h ( S T ) ? t ] 1 ) e 2 ? y ? 2 2 ? ? e ? r ( T ? t ) h ( S t e 1 2 ? T ? t y ? ( ? ? r )( T ? t ) 2 dy 证明： a) 由于 S 所满足的方程 (1) 中的系数为常数， t (1) 由 S t 所满足的随机微分方程可得到 , S t 的显示表达式： (2) 由条件期望性质可得 a) 的结果。 (3) 对看涨期权（ Call option ）由于 h ( s ) ? ( s ? X ) 可令 ? ? 为执行集（ exercise set ）： Q (1 ? ( g ) ? t ) ? Q ( ? ) ? ? Q ( d ? ) ? 注⒈ Black-Scholes 公式不仅告诉我们 Call option 的 价格 , 且以证券组合的形式给出： 需购买 N ( d 1 ( s t )) 股股票， C t ? N ( d 1 ( s t )) S t 债券的套期保值证券组合或者说复制 Call option 的 证券组合。 注⒉ 设 Call option 和 Put option 的价格分别为 C t 和 P t ，则有 ? r ( T ? t ) C t ? P t ? S t ? X e 第二节 期权价值的敏感性因素分析 影响期权价值的因素一共有五个， 即标的资产市场价格 S t 、执行价格 X 、无风险利率 r 、 距离到期日时间 T-t 和标的资产价格的波动率 ? 。 一、 标的资产价格变化对期权价值的一阶影响 通常用 Delta 来表示期权价值对标的资产价格 S t 变动 的敏感性。 Delta c ? ? C t ? S t ? N ( d 1 ) 从而 Delta c 可以近似地表示为： ? C 0 ? exp{ ? r ( t 1 ? t 0 )} C 1 ? ? S 0 ? exp ? ? r ( t 1 ? t 0 ) ? S 1 ? 期权组合而言，其 Delta 值为： ? ? ? n i ? i 二、 标的资产价格对期权价值的二阶影响 Gamma 指的是期权 Delta 对于股票价格的一阶偏导数 , 也就 是期权价值对于股票价格的二阶偏导数。买权 Gamma 的计 算公式为： ? C t e Gamma c ? ? 2 ? S t S t ? 2 ? ( T ? t ) 另一方面，由卖权 Gamma 的计算公式，我们可以知道 卖权的 Gamma 值等于买权的 Gamma 值，即： 2 ? d 1 2 2 Gamma c ? Gamma p ⑴ Gamma 具有非负性。也就是说 , 无论对于买权还是卖权， 在其他因素不变时 , 其 Delta 值都随着股票价格的上升而上 升，随着股票价格的下降而下降。 ⑵ Gamma 与 s t 的关系。当期权处于平价状态附近（也就 是在附近），其 Gamma 相对比较大；当期权处于较深的 亏价或盈价状态时 , 其 Gamma 接近于零。 ⑶ Gamma 与时间变量 T-t 的关系。如果期权处于平价状 态 , 在其他因素不变的情况下 , 其 Gamma 值随着到期日的 临近而变大。 三、 无风险利率对期权价值的影响 买权价格对无风险利率变化的敏感度由 Rho 值来衡量， 其公式为： ? C t ? r ( T ? t ) Rho c ? ? ( T ? t ) Xe N ( d 2 ) ? r ? P t ? r ( T ? t ) Rho p ? ? ? ( T ? t ) Xe N ( ? d 2 ) ? r 由上面的计算公式，可得到 Rho 的如下特点： ⑴ Rho c 一般大于零，而