风险管理的需求 (18).pdf

金融工程概论 金融工程在风险 管理中的应用 期货在风险管理中的应用 ——成功的期货套期保值案例 案例1：传统套保 中粮是大型粮油综合企业集团，在2008年7月间 拥有豆油库存2万吨。 为规避豆油价格下跌造成现货库存损失，中粮 进行了针对库存的套期操作。 7月28 日卖出豆油901期货合约2000手（1手期货 合约相当10吨现货），价格10392元/吨。 当日豆油的现货价格为10300元/吨。 套保结果 现货： 10月24 日，企业将豆油现货销售完毕，销售价格 降低为6400元/吨，不考虑利息和库存费，每吨损失 10300-6400=3900元/吨， 期货： 豆油901合约空单平仓，平仓价位6351元/吨，不 考虑交易成本和保证金利息，期货头寸单位盈利 10392-6351=4041元/吨 企业套期保值效果 现货市场 期货市场 价格损失 3900元 价格盈利 4041元 库存利息 155元 手续费 1.6元/吨 支付 保证金利息 仓储费 74元 16元/吨 成本 3900+155+74 4041-1.6-16 库存损失 期货盈利 =4129元 =4023.4元 案例小结 由于套期保值，使得企业亏损由4129元/吨，降低至 105.6元/吨，2万吨仅损失了210万； 套保和不套保的效果相差39倍！ 注意！！！ 套期保值不是必须的； 套期保值未必要对冲所有风险； 套期保值的目的是防止不利风险，因此在未来形势 不明朗或未来形势可能向不利方向变化时需要进行 套期保值； 案例2. 动态外汇套保案例 案例背景 1990年12月中旬，美国和伊拉克之间的战争一触即发 美国Trilobyte公司此时刚刚谈成两笔生意，一方面他 能够用相当优惠的价格在1991年3月份从日本进口1.25亿日 元的计算机主板。同时它又可以在1991年5月底向一家德 国批发商提供125万德国马克的计算机。 支付日元 收入DM 日本 Trilobyte 德国 主板 计算机 1991年3月 1991年5月 风险分析 两个时间不完全一样，意味着存在汇率风险： 美元持续贬值，日元成本增加，德国马克可以获益； 美元持续升值，日元成本降低，德国马克受损； 若91年3月前美元对日元走低，91年5月底前美元对德国 马克走高，均受损！ 按照历史规律，美元会在战争爆发时走低，如果战争 时间延长，则公司可在德国买卖中受益，但如果战争迅速 结束，美元飙升呢？ 套期保值决策 公司财务总监诺伯勒决定: