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广西地区上市公司资本结构的现状及对策建议 摘　要　以广西地区上市公司为 研究 对象， 分析 了该地区资本结构的现状及成因， 并提出优化该地区资本结构的对策和建议． 关键词　广西　上市公司　资本结构　优化 上市公司资本结构是指上市公司资本总额中负债与权益比例关系，在实践中，资本结构有 狭义和广义之分，狭义的资本结构是指公司各种长期资本中债务资本与权益资本的比例关 系，广义的资本结构是指公司资本来源中所有债务资本和权益资本之间的比例关系。本文 偏向于狭义的资本结构，理由是短期资金的需要量经常是变动的，并且在整个资金总量所 占比重不稳定。因此在通常情况下，公司的资本结构就是指长期资本中债务资本与权益资 本的比例关系。长期资本中，资本结构的构成及比例安排不仅 影响 筹资的资本成本、财 务风险、 企业 价值，更重要的在于资本结构影响公司的剩余索取权和控制权的分配，进 而影响公司利益相关者的利益制衡机制，最终影响财务目标乃至公司总目标的实现。因此 ，发挥资本结构的财务杠杆正面效应，实现资本结构优化，是理论 界关注的一个 问题 ，也是一个急待解决的问题。 1 广西地区上市公司资本结构的现状及成因分析 1.1 资产 负债率逐年提高 资产负债率反映企业负债总额占资产总额的比例，反映企业全部资产中 有多少是通过负债经营得来的。由于负债经营具有财务杠杆作用，所以当借入资金的利息 率小于这部分资金加以运用获得的投资报酬率时，公司投资人实现盈利。一般认为，资产 负债率以 50%为最佳。从附表中可以看出，广西地区上市公司 2002 年资产负债率小于 50% 的公司数有 14个，2003 年有 11个，2004 年有 9 个，资产负债率大于 50%的公司数 2002 年有 7 个，2003 年有 11个，2004 年有 13个。资产负债率呈现逐年提高趋势，这一状况 基本反映了现实情况。资产负债率发生变动，其原因一方面是各上市公司在上市之初，为 了达到证监会的要求，都尽量将其债务剥离，公司上市前几年的资产负债率都较低，随着 上市公司的 发展 ，资金需求不断增加，资产负债率逐步提高。另一方面是因为债务融资 同股权融资相比具有融资成本较低，执行简便以及避税等作用。 1.2 负债结构不合理， 流动负债过高 从附表中可以看出，广西上市公司流动负债率主要集中在 60%～100%之间， 个别公司流动负债率达到 100% ，负债结构不合理，流动负债过高，长期负债偏低。形成这 种现状的原因一方面是上市公司的股本过度扩张，业绩无法跟上股本扩张速度，另一方面 是公司在运作过程中，融资、投资没有完全达到预期的收益率，使得公司经营净现金流量 严重不足，公司不得不使用过量的短期债务以解决临时的财务困难。一般而言，流动负债 占负债一半的水平较为合理，流动负债的债务风险较大，过高的流动负债水平既约束了上 市公司扩大总负债的动机，也约束了其高负债率的能力，它将使上市公司在 金融 市场环 境发生变化，比如在利率上调、银根紧缩时，资金周转出现困难，从而增加上市公司的信 用风险和流动风险。 1.3 长期负债与所有者权益的比重过低 通过附表中资料可以看出， 广西地区上市公司资本结构即长期负债与所有者权益的比率过低。一般认为该比率为 1∶1 为最佳，而广西地区该比率主要在介于 0～30%之间，其中该比率在 0～10％的公司比 重高达 36％，可以看出该地区上市公司偏好权益融资，忽视长期债务融资，这种不合理资 本结构的形成主要源于股权融资成本远低于债务融资成本。 1.4 流通股比例不高，少数 公司国有股比例偏高 国有股比重和流通股比重也是影响资本结构的有关因素，据统计， 截止 目前 ，广西地区上市公司22 家，平均总股本 283983.90 万股，平均流通股本 10447.88万股，流通股仅占股本总数的 36.79％，流通股比例不高。另外少数公司国有股 比例偏高，其中有一公司国有股比例高达 70.65％。在国有股占主导地位的情况下，企业 无法摆脱行政的束缚，经理人员与政府博奕的结果是一部分经理人员利用政府在产权上的 超弱控制获得对企业的实际控制权，同时又利用行政上的超强控制转嫁经营风险，由此造 成了政府干预与内部人控制相结合的现象，难以形成有效的公司治理。 2 优化广西地区 上市公司资本结构的对策建议 针对广西地区上市公司资本结构的现状，对其资本结构的 优化，可以从以下几个方面着手： （1）首先，从宏观层面上看，国家必须大力 发展 企业 债务市场，从政策、法规、 制度上为企业债务融资创造一个良好、宽松的环境。发展企业债券市场既有利于减轻股票 市场扩容的压力，促进股票市场健康发展，也有利于