原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
[Table_MainInfo]
公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告
雅本化学 （300261 ）公司深度报告 2019 年06 月14 日
[Table_InvestInfo] 首次 农药、医药中间体生产商，“井”字布局
投资评级 优于大市 覆盖
股票数据 支撑未来多元发展
[Table_StockInfo] [Table_Summary]
06 月13 日收盘价（元） 4.85
52 周股价波动（元） 4.33-8.29 投资要点：
总股本/流通A 股（百万股） 963/929
总市值/流通市值（百万元） 4672/4504 农药、医药中间体高端产品定制商，业绩持续高速增长。雅本化学主要从事
相关研究 农药中间体、特种化学品及医药中间体的研发、生产和销售。公司主要经营
[Table_ReportInfo] 模式为定制生产模式，为客户提供的产品通常为高级中间体，核心产品为全
球第一大植保品种康宽（氯虫苯甲酰胺）的高级中间体 BPP。2018 年公司
实现营业收入18.06 亿元，同比增长49.50% ，归母净利润为1.61 亿元，同
市场表现
比增长119.52%，业绩持续高速增长。
[Table_QuoteInfo]
雅本化学 海通综指
27.55% 强化跨国合作，CMO、CDMO 潜力巨大。CMO 全称是合同定制生产组织，
16.55% CDMO 是合同定制研发生产组织，后者对企业创新、研发、合成、管理能力
5.55% 要求高，可以帮助客户最大程度节约成本。对于国际农药、医药企业而言，
-5.45% 由于新药研发成本攀升，各大药企为了降低公司成本裁员或者关闭大量研发
和生产设施。药企倾向于从原来的生产外包，到研发和生产外包，CDMO 越
-16.45%
来越受到青睐。公司进入CDMO 行业较早，拥有的产品技术和经验积累，未
-27.45% 来发展潜力巨大。
2018/6 2018/9 2018/12 2019/3
氯虫苯甲酰胺需求不减, 长期订单成为未来业绩保障。根据网易援引
沪深300 对比 1M 2M 3M QYResearch 数据显示，氯虫苯甲酰胺的全球产量从2013 年的 1820.0 吨增
绝对涨幅（% ） -4.2 -26.5 -16.4 加到2017 年的2508.1 吨，复合年增长率为6.24 ％，康宽市场的持续景气将
相对涨幅（% ） -4.6 -18.9 -15.3 为公司带来稳定收益。2018 年底，公司和富美实签订了《产品长期定制生产
资料来源：海通证券研究所
服务协议》，合同分为三期，三年一期，第一期时间为2019 年1 月1 日至2021
[Table_AuthorInfo] 年 12 月31 日，每一期完成阶段性成果和达成双方认可的目标后将自动续展
下一期。第一期合同金额约为人民币35 亿元以上，均摊每年对应人民币 11.67
文档评论（0）