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世界顶级期货交易商破产原因探析 摘要：无论是中国还是其他国家,企业的违规丑闻总是给阳光下的交易蒙上一层阴影,尤其是 像曼氏金融这样的全球顶级期货交易商,作为资本市场主要的金融机构,违规事件不仅给民众带来惨重 的损失,也给其自身造成巨大的负面影响。2011年10月世界顶级期货交易商曼氏金融受欧债危机影响 而破产,然而破产后的这几年却一直与多起诉讼抗争,而随着2017年1月监管机构对高管的处罚和同年 3月曼氏金融与普华永道的和解,此事终于落下帷幕,由此表明大型期货公司在转型中,要处理好短期 业绩快速增长和长期合规运营的关系,并且通过美国监管机构对曼氏金融的重罚,中国也应吸取经验, 加大对大型金融机构的监管力度,增加违规发现的几率以及违规处罚成本,才可以保证市场的公平运行 。 关键词：曼氏金融；风险管理；内部控制；金融监管 期货交易商作为金融市场的主要中介,在发行证券、公司重组、投资融资等众多业务中都起到 了重要作用,但是,由于兼顾多种业务,在加速转型的同时也存在很大风险。2011年10月31 日,世界 顶级期货交易商―全球曼氏金融控股公司向法院提出破产保护,是第一个受欧债危机而破产的美国大型 金融机构,也是从1980年到现在的美国第七大金融机构破产案。曼氏金融是一家期货交易商,有着200 多年历史,在全球七十多家期货及商品交易所具有会员资格,也是国债一级承销商之一。这样的一个华 尔街著名期货公司却意外破产,震惊了整个市场,而致使曼氏金融破产的推手并不是公司的主要业务― 期货,而是由于投资欧债造成的巨额损失。曼氏金融的首席执行官JonCorzine为快速转型而持有大量欧 债,即使在欧债危机严重的环境下,也没有采取任何避险措施,导致公司陷入财务危机,最终走向破产 。 一、文献综述 Jha等(2013)发现内控方面的改善会弥补发生财务危机时给公司造成的损失,这里可以看出引发 财务危机的其中一个因素很可能是内部控制存在漏洞 [1] 。瞿旭等(2009)也认为内控问题会引发财务危机 ,内控松散容易发生员工舞弊的情况,会极大损害公司的利益,引发财务危机[2] 。季伟伟、陈志斌(201 4)发现政府的政策会作为外部因素而导致财务危机,比如出台的货币政策,宽松性货币政策会帮助公司 增加生产规模；紧缩性货币政策会对公司造成不利的影响,增加企业的融资难度,会导致财务危机 [3] 。 蒲自立、刘芍佳(2004)发现,当公司的董事长和总经理由一人担任时,总经理掌权,同时总经理也主持 董事会,董事会难以对其决策做出中肯的评价,而且又无法对总经理权利进行制衡,所以,这样的公司 很容易因决策错误导致财务危机 [4] 。孙晓琳(2013)认为,资金的灵活周转对企业的正常运营非常重要, 如果出现资金紧张,那么企业的购买力就会下降,满足不了内部需求,也就没办法正常经营,这样会使 企业损失惨重,最极端的情况就是致使企业破产[5] 。RGeng(2015)也发现在生产企业里,资金链维持 着企业的正常运营,如果资金周转失灵,为了避免产生流动性风险,企业可能会为节省开销采取一些行 动,如果情况恶劣,就会产生财务危机,换句话说,企业的资金链关系到利益相关者如股东、债权人以 及政府等,若资金周转失灵,会对各个关联方造成损失,当这种情况继续严重,就很可能导致财务危机 ,对企业产生不利影响[6] 。Tze(2015)认为股权集中度在管理企业方面很重要,股权如果太分散会使股 东们不关注管理层决策,对管理人员起不到监督作用；而股权如果太集中,又可能导致权力过大,难以 制衡,会损失小股东的利益,因此股权过于分散或集中都不利于内部管理,不利于绩效,容易引发财务 危机[7] 。对近年来研究财务危机成因的文献回顾表明,董事长和总经理两职合一、内控松散,政府的政 策、资金链周转失灵以及股权的分配不均衡等都会导致财务危机,那么高管激进的领导风格是否会引发 财务危机？又是如何引发的？文章将对曼氏金融破产这一案例进行深入分析。 二、曼氏金融发展历程 2007年7月,在衍生品业务发展的鼎盛时期,英国曼氏集团(ManGroup)旗下负责经纪业务的子 公司曼氏金融(ManFinan- cial)通过第一次公开募股方式独立出来,改名为全球曼氏金融控股公司。2009年11月,由于政府正在 推进对衍生品交易行业的监管改革,曼氏金融被要求将总部从原来的百慕大迁回美国。2010年3月,原 NewJersey州长和高盛的前任首席执行官JonCorzine成为曼氏金融新的首席执行官和董事会主席。同年 8月,由于节省支出的做法