美克家居-市场前景及投资研究报告：高端家具零售龙头，高速新阶段.pdfVIP

行业报告 | 行业专题研究 中小市值 证券研究报告 2020 年12 月11 日 投资评级 “新生活”系列之美克家居：高端家具零售龙头，2021 行业评级 强于大市(维持评级) 年迈入高速扩张新阶段！ 上次评级 强于大市 1、美克家居：美好生活的设计师，高端家具零售的“隐形冠军” 公司是国内实木家具零售龙头企业，30 年耕耘实木家具产业，现已拥有从 家具原料供应、研发、制造、零售、投资的完整家居产业链。 2、美克主营实木成品家具，与板式定制家具区别何在？ 由表及里来看，消费端：在我国近万亿规模的家具市场中，实木成品家具与 板式定制家具在由消费者选购时因各有所长，属于互补关系，而非替代关系； 行业走势图 生产端：实木家具与板式家具均可满足基本的家具功能，其中前者因材料为 中小市值 沪深300 整木较后者更具外观表现力，从而更考验研发能力，并对工艺要求更高；供 给端：实木成品家具生产企业与板式定制家具生产企业因材料、结构、设计 44% 能力、制造四因素的差异形成了截然不同的经营策略，也形成了实木成品行 35% 业集中度低，壁垒高的特点。在实木成品家具制造赛道的上市公司中，美克 26% 17% 家居龙头地位稳固、业绩遥遥领先。 8% -1% 3 、美克作为家具零售企业要如何估值？对标美国高端家具零售龙头 RH -10% 2019-12 2020-04 2020-08 在证监会行业分类中，公司属于“批发和零售业-零售业”，与 A 股中其它 家具公司从本质上存在区别。公司真正耕耘的赛道是中高端家具零售业， 资料来源：贝格数据 该行业受益消费者对美好生活的追求而快速发展，并因具有高价值和高壁 相关报告 垒而广受全球知名投资巨头青睐。目前上市公司中，美国仅有RH 和WSM ， 其背后大股东包括巴菲特的伯克希尔·哈撒韦、贝莱德集团等；中国仅有美 1 《中小市值-行业专题研究:隐形冠军 克家居，其与RH 的共同特点在于：二者均通过自设数十家殿堂级家居体验 系列之凤祥股份：即食低温鸡肉行业龙 店以实现高端家居销售。RH 是美国高端家具零售龙头，业绩长期快速增长， 头，进军健康零食新蓝海》2020-12-07 依靠全球高奢家具供应链+至尊购物体验+定位高端群体成就其领先地位。 2 《中小市值-行业研究周报:联合国投 巴菲特于19 年底入股RH，现RH 已成其持仓中2020 年投资收益率领先标 票支持医疗 发展，欧盟承认 CBD 的，高于苹果、亚马逊，年初至今最高涨幅148%，市值约合470 亿人民币。 食品合法地位》 2020-12-06 3 《中小市值-行业研究周报:2020 年近 4 、美克家居=布局家具全产业链的“中国升级版”RH，2021 年高速扩张 尾，国际烟草四巨头新型烟草业绩如 何？》 2020-11-29 美克家居在与RH 相似的高端家具零售业务的基础上