东方生物-投资价值分析报告：立足POCT，新冠抗原检测.pdf

立足 POCT,扬名海外防疫,静待新冠抗原检测放量 东方生物（688298）投资价值分析报告 ｜2020.12.8 中信证券研究部 核心观点 东方生物多年来熟谙 POCT 海外市场，率先量产新冠抗原检测试剂助力公司业 绩超预期增长。参照国内同行 2021 年 PE 估值平均 24 倍，鉴于公司以海外销 售为主且海外疫情当下正反复，公司在新冠检测产品的研发量产能力、升级迭 代能力、海外认可程度位居行业第一梯队，给予公司 2021 年 PE24 倍，对应 目标价 318.48 元，首次覆盖，给予 “买入”评级。 ▍POCT 行业高速增长，应用广泛、前景广阔，公司深根 POCT 海外市场，产品 线丰富。全球 POCT （即时检测）应用广泛、市场增长潜力大。根据 “Global Point-of-Care Diagnostics Market Outlook 2022” （Rncos）：2018 年市场规 模约 240 亿美元，2016-2022 年复合增速预计约 6.8% ；国内 POCT 市场起步 晚、增长快，行业年复合增速约 24% 。东方生物聚焦 POCT 产业链，实现了从 抗原抗体等生物原料，到体外诊断试剂以及体外诊断仪器的全产业链布局。公 司拥有丰富的 POCT 产品线，包括毒品检测系列、传染病检测系列、优生优育 检测系列、肿瘤标志物系列和心肌标志物系列。2016-2019 年公司 POCT 产品 营收占比超 95% ，海外业务营收占比超 93%。 ▍2020 年疫情背景下行业需求激增，公司的新冠抗原检测试剂国内首批获海外认 证，并率先量产供货，有望助力业绩超预期增长，实现跨越式发展，迎来规模 上台阶。2020 年公司积极响应新冠疫情检测需求，及时开发新冠检测产品上市， 推动公司业绩爆发式增长。2020Q1-Q3 营业收入和归母净利润同比分别增长了 319.7%和 1038.7%。相比于新冠核酸检测试剂（平台要求高、耗时长）及抗体 检测试剂假阳性率高，抗原检测试剂集合了早期诊断、灵敏度高和特异性强等 特点优势，避免了耗时长和假阳性的问题，提高了防疫水平和效率，有望加速 放量。公司 2020 年 4 月抗原检测新冠试剂获得欧盟 CE 认证，10 月份开始量 产（国内首家），欧盟政府采购及西门子等国际巨头 ODM 大额订单，有望助力 公司至少今明 2 年的业绩超预期增长。中期看，借助公司品牌此次在海内外知 名度的迅速提升、高品质研发生产能力的验证，我们认为后续海外一线品牌的 传染病检测产品的 ODM 业务、国内市场的打开将为公司持续成长提供保障。 ▍风险因素：公司销售不达预期的风险、抗原检测产品得到其他海外认证慢于预 期的风险。 ▍投资建议：考虑海外新冠疫情反复、公司抗原检测试剂量产放量的情况，我们 预