投资内部收益率和资本金内部收益率之间的关系电子教案.pdfVIP

项目（全投资）内部收益率与自有资金内部收益率 一、 财务内部收益率 对具有常规现金流量 ( 即在计算期内，开始时有支出而后才 有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金 流量 ) 的投资方案，其财务净现值的大小与折现率的高低有 直接的关系。即财务净现值是折现率 i 的函数，其表达式如 下： 工程经济中常规投资项目的财务净现值函数曲线在其定 义域 ( 即-1 ＜i ＜+∞内， / 考察（ 1+FIRR）-t ，当 FIRR≤-1 时，（ 1+FIRR）-t 是没有意义的。＝ / 随着折现率的逐渐增 大，财务净现值由大变小，由正变负， FNPV与 i 之间的关系 一般如图所示 。 按照财务净现值的评价准则， 只要 FNPV(i) ≥0，方案或项 目就可接受，但由于 FNPV(i) 是 i 的递减函数，故折现率 i 定得越高，方案被接受的可能越小。很明显， i 可以大到使 FNPV(i) ＝0，这时 FNPV(O)曲线与横轴相交，达到了其临界 值 i ＊，可以说 i ＊是财务净现值评价准则的一个分水岭， 将 i ＊称为财务内部收益率 (FIRRFinancial Internal Rate of Return) 。其实 质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计 等于零时的折现率。其数学表达式为： 式中 FIRR 一一财务内部收益率 。 二、 全部投资内部收益率与自有资金内部收益率 因为企业全部资金包括自有资金和负债资金，所以内部 收益率又可分为全部投资内部收益率和自有资金内部收益 率 。 区别在于：全部投资内部收益率是对全部资金可望达到的报 酬率，自有资金内部收益率只是全部资金中属于自有的那部 分资金预期达到的报酬率 。 三、财务杠杆、资本结构 设项目的全部投资为 P，其中自有资金为 Pm, 贷款额为 PL， 全部投资内部收益率为 IRR，自有资金的内部收益率 为 IRRm，银行贷款利率为 IL ，根据三者的关系可得 ： P＝Pm＋PL IRRm=(P〃IRR-PL 〃IL)/Pm=((Pm+PL)IRR-PL 〃IL)/Pm =IRR+ (IRR-IL) 〃PL/Pm 令 k=Pm/P，其中 k 为自有资金在全部投资中的比例，通常 规定 k ≥0.25, 则有 ： IRRm=IRR + (IRR - IL) 〃(1-k)/k 整理上式可得 ： IRR=k 〃IRRm+(1-k)IL 上式表明：全部投资内部收益率是自有资金内部收益率和 贷款利率的加权平均值，权数分别为自有资金比例和贷款比 例。换言之，自有资金内部收益率是由全部投资内部收益率 及其与贷款利率的差值所决定，并且当 IRRIL 时， IRRmIRR； IRR 自有资金内部收益率与全投资内部收益率 的差别被资本结构 PL /Pm 所放大， 这种放大效应即为财务 杠杆效应 。 对于一个既定的投资