主经纪商PB业务模式解析课程.docxVIP

主经纪商（ PB ）业务简介 发展史和框架 Prime Brokerage 由来 资产管理人在多家经纪商席位交易 ,以满足多样化投资需求 新股配售 研究资源 交易执行 参会资格 个性化产品 计算所有经纪商处的交易头寸和盈亏 ,对资产管理人是一大挑战 二、 Prime Brokerage 意义 本质上 , 主要经纪商模式使资产管理人不必在基金日常运作上耗费过多精力和财力 具体而言 ,资产管理人在多个经纪商席位上交易的同时 ,将所有证券和资金集中保管于其在主要经纪商的主账户 .主要经纪商为资产管理人提供集中化交易清算 ,并提供融资融券、资产组合报告、现金管理等其他服务 海外各类机构投资者以券商服务模式 养老金、保险、公募基金、对冲基金、 PE/VC等各类机构投资者共同构成了层次分明的海外资产管理市场。不同类型的资产管理公司因为其资金来源不同，组织架构与人员激励不同，所以采取了不同的投资策略和托管 模式，扮演了不同的市场角色。 在参与二级市场的机构投资者中，我们从规模、资金来源、资产托管模式、投资策略等方面进行了比较： 规模 （万亿美元） 资金来源  退休基金 公募基金 保险 对冲基金 31.5 23.8 24.4 2.0 机构投资者（退休基金 企业员工（为其提 普通个人投资者 企业雇主、普通个人 、捐赠基金、保险资金 供退休收入 ) 投资者 等）、高净值个人与家 庭 人员激励机制 资产托管模式 投资策略  管理资产庞大，但 收费模式单一，员工 人员极少，激励不 激励机制不足，注重 够 相对收益 银行托管 银行托管 以大类资产配置为 以被动的指数化投资 主 为主，注重相对收益  员工激励充足，追求绝 追求业绩超过一个固 对收益与超额回报，基 定的基准收益 金经理与投资者利益一 致 银行托管 券商代管 以固定收益投资为主 投资方向丰富，投资策 ，股票及另类投资为 略灵活，运用多种金融 辅 工具 是否采用杠杆 否 极少 否 大部分采用杠杆 公募，养老金，保险 -- 交易，清算，托管模式 养老金、保险、公募基金都采用银行托管模式。 托管：与大型跨国托管行及其当地附属机构签订托管协议，证券持仓都托管在托管行的账户，资金可以存放在别的银行，但是清算交收时需要打到托管行的备付金账户。 交易：可以有多个交易经纪商。 清算交收：结算经纪商与托管银行进行清算交收。 公募基金 交易经纪商 养老基金 交易经纪商 结算经纪商 保险公司 交易经纪商 托管银行 托管  美国存管信托公司 逐笔指令交 收 （ ID Net 服 证券权益转 务） 结算参与人账户 移 托管银行 备付金转移 备付金账户 持续净额交收 （CNS 头寸数 据）  美国证券清算公司在美国存管信托公司证券账户 美国存管信托公司资金账户 DVP 清算交收 对冲基金的交易，清算，托管模式 对冲经纪基金采用券商代管模式，主经纪商 (Prime Broker)一定程度上替代了托管银行在公募基金为代表的银行托管模式下，在交易和清算交收中担当的角色。 主经纪商的代管模式下，对冲基金的资金和证券可以被出借，从而使市场上的存量资金证券更有效的配置，并降低对冲基金运营成本，更重要的是，促进了对冲基金的投资策略的开发与实施。 主经纪商提供托管服务，包括清算交收、托管和资产孳息管理相关服务、为客户提供投资组合估值或者净值计算等。 交易经纪商 A 对冲基金 交易 交易经纪商 B 主经纪商 清算交收 美国存管 清算 信托公司 交易经纪商 C 交易报告，清算交收报告，净值报告 风控、估值等中后台服务 券商代管模式下，清算交收分为可相对分割的两级清算： 一级清算：共同交收对手方（ NSCC）与清算参与人（主经纪商）和结算银行之间，由美国存管信托结 算公司（ DTC ）的交收系统完成。 二级清算：主经纪商与投资者的结算，由主经纪券商与交易经纪商自行完成。 券商代管 - 现金账户，信用账户 与从事的证券交易活动相关，美国的证券经纪交易商可以为客户开立现金账户（ Cash Account ）以及信用账户 （Margin Account ），并接收和保管客户资金和证券。根据 SECRule 15c3-3 规则的定义，券商接收和保管客户资金和证券通常称为 Carry Customer Accounts ，即代管。券商的“代管”功能与“清算”（ Clearing ）功能密不可分，因此代管客户资产的券商同时也是清算经纪商。 客户存管在券商的资金和证券，分为两种情况： 现金支付的证券及非抵押用途的现金。对于这一部分的资金和证券，券商主要履行托管职能，未经客户同意，不得使用（若需使用，需与客户签署借贷协议，并向客户提供对应的抵押担保品）。 客户通过融资买入的证券或者向券商融券卖出的现金收益是抵押担保品。券商可以通过和客户签署