功效护肤行业市场前景及投资研究报告：理肤泉与薇姿，信息平权和电商红利时代.pdfVIP

证券研究报告·行业研究·化学制品 功效护肤行业专题 [Table_Main] 理肤泉的“得”与薇姿的“失”，探讨信息平 [Table_Author] 2020 年12 月27 日 权和电商红利时代下的功效护肤风口 增持 （维持） 投资要点 ◼ 自媒体和电商红利下，功效护肤迎风口：环境、压力、医美等多因素驱 动，结合高粘性特点和电商渠道红利，功效护肤扩容可期。以皮肤学级 为例，19 年市场约136 亿元，5 年CAGR 达23.2% ，增速2 倍于护肤 品行业。从需求和渗透率2 个视角测算，预计皮肤学级市场2030 年将 超900 亿元，CAGR 超 18%。纵观海外市场，皮肤学级市场具有显著本 土化和集中化特点，日韩法市场前三均为当地品牌，CR3 均超50%。 ◼ 国货迎浪潮，市占率有望持续提升：据EuroMonitor 统计，19 年国内皮 [Table_PicQuote] 肤学级护肤市场，薇诺娜以20.5% （+3.5 pct ）市占率，超越雅漾成为第 行业走势 一；其他本土抗敏品牌玉泽、果本等均已有一定认知度。而反观海外大 牌，市占率下滑明显，自14 年的89.3%下降至19 年的72.7%。国货拥 休闲服务 沪深300 有更精准消费者洞察和新媒体优势，有望继续推动皮肤学级 。 100% 80% ◼ 理肤泉 vs 薇姿：业绩分化背后的多维度对比。薇姿、理肤泉作为欧莱 60% 40% 雅旗下代表性的“药妆”品牌，但国内业绩出现明显分化。薇姿增长乏 20% 力，近5 年市占率下降约2/3 ，19 年终端销售额仅9.62 亿元，；而理肤 0% 泉则快速攀升，19 年销售额达到 16.9 亿人民币，16-19 年 CAGR 达 -20% -40% 23.4% 。我们尝试从产品、营销、渠道三维度进行对比。 2019-12 2020-04 2020-08 （1 ）产品：薇姿偏泛功效，理肤泉针对性更强。薇姿主打保湿并推抗老和 美白，直接面临大牌竞争，而缺乏针对特定皮肤问题的爆品；而理肤泉专 [Table_Report] 相关研究 业性更强，抓住敏感肌主要痛点痘痘，以，以祛痘为标签形成强用户黏性； 1、《新消费与机场快递月度跟 （2 ）营销：薇姿偏传统，理肤泉触电新媒体。薇姿营销仍以传统如TVC 、 代言等为主，新媒体投入不足；而理肤泉更精准把握成分党趋势，以 “专 踪：双十一火热，化妆品高景 家+KOL”塑造口碑营销，重点投放小红书等新媒体，强调功效和专业； 气，快递量件新高》2020-12-23 2、《社服新消费行业周报：味 （3 ）渠道：薇姿主力仍在线下，理肤泉乘上电商快车道。薇姿早期专注药 知香：预制菜第一股，十二年 房，08 后逐步退出并转入传统美妆渠道，错失电商风口；而理肤泉14 年 深耕筑成长》2020-12-21 起即积极投入电商和CRM 维护，目前猫旗粉丝数已达412 万，远超薇姿。