财务管理_第8章_股利政策 .pptxVIP

第8章 目标利润与股利政策;教学目的;第一节 目标利润管理; 1．营业利润 营业利润:企业从事生产经营活动所取得的净收益，包括主营业务利润和其他业务利润。 营业利润 ＝ 主营业务利润＋其他业务利润－管理费用－财务费用－经营费用 主营业务利润 ＝ 主营业务净收入－主营业务成本－主营业务税金及附加 其他业务利润＝ 其他业务收入– 其他业务成本– 其他业务税金及附加;2．投资净收益 投资净收益＝投资收益–投资损失 3．营业外收支净额 营业外收支净额＝营业外收入–营业外支出 营业外收入是公司的利得，即公司发生的与其生产经营活动无直接关系的各项收入。如固定资产盘盈、处置固定资产净收益、处置无形资产净收益等。 营业外支出是公司的损失，即公司发生的与其生产经营活动无直接关系的各项支出。如固定资产盘亏、处置无形资产净损失、计提固定资产减值准备、罚款支出等。 4．补贴收入 指企业由于政策性亏损或减免增值税等而收到的各种补贴收入。; 5．以前年度损益调整 以前年度损益调整是指企业在本期发现的，以前年度发生的少计成本费用、多计收益而应调整减少本期利润的数额，或由于以前年度多计成本费用，少计收益而应调整增加本期利润的数额。;第二节 股利政策; 公司三大财务决策——投资、筹资和股利分配决策之间的关系;●股利无关论，由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。 MM理论建立在完善的资本市场假设基础上： ⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。 ; ● MM理论认为： 1.股利政策不会影响公司的价值。 认为，公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。 2.投资者并不关心公司的股利 股利支付对股东财富的影响恰好被其他融资方式所抵消。因为融资后的普通股每股现值加上当期股利支付额恰好等于当期支付股利前的普通股每股市价。即外部权益融资会造成股价下跌，恰好被股利支付额所补偿。;（二）股利相关论 ;2.股利信息传播论 认为，由于公司的管理者与投资者存在着信息不对称，所以股利的多少经常被管理者用来传递公司盈利情况的信息，它会影响公司的市场价值，从而会影响股票价格的波动。 提高股利表明前景看好，股价会提高，增加投资热情；减少股利，意味公司未来盈利水平下降，投资者会抛售股票。;3.股权结构论 认为：股权结构的集中程度会对股利政策产生一定的影响。如果公司股权比较集中，则管理者与股东的信息不对称程度较低，对利用股利传递信息的要求不高，可以倾向采用低股利政策；反之，股权越分散，股东与管理者之间的代理成本就越大，股东要求公司支付股利已传递管理者行为信息的程度越高，故较倾向采用高股利政策。; 4.所得税差异理论 认为：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益并不是支付股利对投资者更有利。投资者更倾向于公司少发放现金股利而较多地保留盈余用于再投资，以期提高股票价格，把股利转化成资本利得。 采取低股利和推迟股利支付的政策有利于增加公司的市场价值。; (1) 资本保全的约束 规定：不得用股本支付股利，只能用当期利润或留存 收益发放股利； (2) 资本积累的约束 规定：按顺序分配后才能予以发放股利； （3）超额积累利润的规定 我国尚未作此规定 ; 限制性条款; （1）盈利稳定性 （2）资产流动性 （3）投资机会 （5）筹资能力;三、股利政策的类型; （一）剩余股利政策; ◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方向变动，投资机会越多，股利越少。反之，投资机会越少股利发放越多。 ◇ 在投资机会不变的情况下，股利的多少随着每年收益的多少而变动。; （二）固定股利或稳定增长股利;图11-2 固定股利或稳定增长股利;;（三）固定股利支付率; 图11-3 固定股利支付率（固