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第十章 长期投资决策;第十章 长期投资决策;第一节 长期投资决策分析应考虑的因素;一、货币时间价值;1、货币时间价值的表现形式 ;2、货币时间价值的计算 ; （3）、年金终值与年金现值的计算 年金是指在一定时期内每隔相同时间（如一年）收入或支出的一系列相等金额的款项，用A表示，且年金根据每年收入或支出的具体情况不同,可以分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金。 1) 普通年金——凡是收入或支出相等金额的款项发生在每期期末的，叫普通年金，其终值与现值的计算公式为： 式中的 为年金终值系数，积作（F/A，i，n)则： 年金终值=A·（F/A，i，n） 式中的 为年金现值系数，积作（P/A，i，n），则： 年金现值=A·（P/A，i，n） ;2)、即付年金—凡是收入或支出相等金额的款项发生在每期期初的，叫即付年金，其终值与现值的计算公式为： 3)、递延年金—凡第一次收入或支出相等金额的款项在第二期期末或第二期以后某某的，叫递延年金，其终值与现值的计算公式为：递延年金终值=A·（F/A，i，n） 递延年金现值=A·（P/A，i，n）·（P/F,i，m） 其中m为递延期 4)、永续年金—凡无限期继续收入或支出相等金额的款项，叫永续年金，其永续年金终值的计算公式为： ;二、投资的风险价值;三、资金成本; 1．资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据。不同的资金来源，具有不同的成本。为了以较少的支出取得企业所需资金，就必须分析各种资金成本的高低，并加以合理配置。资金成本是限制企业筹资数额的一个重要因素。 2．资金成本在分析投资项目的可行性、选择投资方案时常作为折现率。另外，在利用内含报酬率评价投资方案时，一般以资金成本作为基准收益率。因此，国际上通常将资金成本视为投资项目的“最低收益率’’或是否采用投资项目的取舍率，是比较、选择投资方案的主要标准。 ;四、现金流量;1、初始投资现金流量;2、营业现金流量;3、终结现金流量 ;第二节 长期投资决策分析一般方法;一、净现值法 ;1．计算投资项目每年的现金净流量(NCF)。 2．根据资金成本将各年的现金净流量折成现值(即折合在同一年份上)。若各年NCF相等，按年金折成现值；若各年NCF不相等，则需分别按普通复利折成现. 3．将各年现金净流量的现值加总合计，得出未来报酬总现值；将各项投资额的现值加总合计，得出投资额总现值. 4．计算投资方案的“净现值”(NPV)： 净现值(NPV)=未来报酬的现值—原投资额的现值 5．对投资方案进行评价：若为单一备选方案，NPV>0，方案可行；NPV<0，方案不可行。若为多个备选方案，则以NPV最大者为最优方案。 ;二、现值指数法;三、内含报酬率法; 内含报酬率法的计算, 因各年现金净流量是否相等而有所不同,可分为一次计算法和逐次测试法两种： （1）、若各年现金净流量相等, 内含报酬率可一次计算。? 1)、先求年金现值系数(P／A，i，n)。 设内含报酬率为i，因为 NPV=未来报酬总现值—原投资额现值=0 所以 各年NCF×(P／A，i，n)二原投资额现值 移项 2)、查“年金现值系数表”，在已知寿命期(n)的同一行中，找出与上述年金现值系数相邻近的较小和较大的年金现值系数及折现率。 3)、根据上述两个邻近的折现率及其相应的年金现值系数，再结合上述公式计算的年金现值系数，采用“插值法”计算出该项投 资方案的“内含报酬率”。 在某些投资项目中，各期现金净流量都相等，只有期末多一项 残值收入，因管理会计只要求数据为近似值即可，并不要求绝对精确，为简化计算，也可将残值平均分摊到各期现金净流量中，视为各期现金净流量相等，按年金计算。 （2）、若各年“现金净流量”不等，内含报酬率可采用逐次测试法计算。 ;四、回收期法; 1、若各年现金净流量相等： 2、若各年现金净流量不相等。 这需要用逐次累计计算回收期，即根据各年末的累计现金净流量与各年末的尚未回收的投资额进行计算。具体步骤如下: （1）、列表 在表中列出以下三项:年份、各年的现金净流量、各年末回收额。并逐次计算出各年末未回收额 （2）、根据以下公式计算回收期: ;五、平均投资报酬率法;例1、某公司有A、B、C三个投资方案。A、C方案所需投资金额均为100，000元，B方案所需投资额为120，000元。三个投资方案的资金来源全靠借款解决，银行借款年利率为14％。A、B两个方案期