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第七章 长期筹资决策;企业筹集资金的渠道 企业筹集资金的方式 应该选用哪种方式筹资？ 要考虑哪些问题？ 发行股票是最好的筹资方式吗？;第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构 ;第一节 资本成本;资金成本还可以理解为： （1）它是投资人（包括债权人和股东）对投入企业的资本所要求的收益率。 （2）它是投资项目（或本企业）的机会成本。;资本成本包括资金筹集费用和资金使用费用两部分。 资金筹集费用是指为取得资金的所有权或使用权而发生的支出，包括银行借款的手续费，发行股票、债券需支付的广告宣传费、印刷费、代理发行费等； 资金使用费用则指资金使用过程中向资金所有者支付的费用。包括银行借款利息、债券的利息、股票的股利等;（二）资金成本的作用 1、资本成本是选择资金来源、确定筹资方式的重要依据，企业要选择资本成本最低的筹资方式。 2、对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准，投资项目只有在其投资收益率高于资本成本时才是可接受的。 3、资本成本可以作为衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明经营不利，业绩欠佳。 ;资本成本的种类 个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本 ;二、个别资本成本 它是指使用各种长期资金的成本。 资本成本通常不用绝对金额表示，而用资 本成本率这样的相对数表示。资本成本率 是资金使用费与实际筹集金额的比率：; （一）长期借款成本 （Cost of Long-Term Loans） 长期借款的资本成本主要是指借款利息和筹 资费用。 借款利息应计入税前成本费用，可以起到抵 税的作用，常称之谓“税盾效应”，应以税 后的债务成本为计算依据。因此，长期借款 的实际成本要比帐面成本低一些。 ; 长期借款成本公式： ;例：某企业取得长期借款200万元，年利率 11%，期限5年，每年付息一次，到期一次还 本。筹措这笔借款的费用率为0.5%。企业所 得税为33%。则该笔资金的成本为： 若对借款手续费忽略不计，则 ;当借款合同附加补偿性余额条款的情况下，借款的实际成本率将会上升;（二）债券资金成本（Cost of Bonds) 发行债券的成本主要指债券利息和筹资费 用。债券利息应计入税前成本费用，可以 起到抵税的作用，应以税后的债务成本为 计算依据。 债券的筹资费用一般较高，不可在计算资 金成本时省略。债券资金成本的计算公式 为：;例：某公司发行债券的面额为400万元，发 行价格为450万元，票面利率12%，发行费 用占发行价格的5%，公司所得税率为33%。 则该债券成本可计算如下： 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资 金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。;（三）普通股资本成本 (Cost of Common Stock) 要换一个思路来考虑股权资本（普通股、优先股和保留盈余）的成本率 资本成本率实质上是投资必要报酬率，其测算方法主要有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和债券收益率加风险报酬率;1、股利折现模型;若公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按下式计算 例：某公司发行一批普通股，发行价格为10元，每股发行费2元，预期每年分派现金股利1元，则资本成本率为 ;若公司采用固定增长股利的政策，其计算公式如下;例：某公司准备发行普通股，每股发行价为10元，发行费用为2元??预定第一年分派现金股利为1.2元，以后每年股利增长5%，其资本成本率为 ;2、资本资产定价模型 其公式 普通股的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率 例：已知某股票的β系数为1.5，市场报酬 率为10%，无风险报酬率6%，该股票的资 本成本为： Kc=6%+1.5（10%-6%）=12%;3、债券收益率加风险报酬率 例：某公司已发行债券的收益率为6%， 现准备发行一批股票，经分析股票高于债 券的投资风险报酬率4%，则该股票的必要 报酬率为 Kc=6%+4%=10%;（四）优先股资本成本 （Cost of Preferred Stock） 一般按普通股中的固定股利折现模型计算。 例：某公司准备发行一批优先股，每股发 行价格6元，发行费用0.5元，预计每股股 利0.8元，其资本成本率为 ;（五）留用利润资本成本 (Cost of Retained Earnings) 留用利润是由公司税后利润形成的，属于股权资本。留用利润的成本是一种机会成本。 它的计算方法与普通股方法一样，只是不考虑筹资费用。 如果公司股利分配是按固定增长率G增长，则留 用利润的资本成本则按下式计算 在该公式中的P值不要扣发行费用。 ;练习： 判断题： 1、“财务费用