中兴泰富的累计外汇期权案例论述.ppt

期权的时间价值 ? A. 定义：时间价值也称为外在价值，是指期权的 价格超过内在价值的部分价值，所以期权的时间 价值不能够直接计算，要通过期权的价格减去内 在价值间接求得。 ? B. 内涵：是指随着时间的经过，标的物的市场价 格发生有利于买方的变动，从而产生内在价值的 可能性。 ? C. 决定时间价值大小的两个因素： ? a. 合约的有效期限：由于时间越长，标的物市场 价格发生有利于买方的可能性越大，所以期限越 长的期权，其时间价值越大，反之，亦然。 ? b. 标的物的价格波动性：标的物价格波动性越大 的期权，其时间价值越大，反之，亦然。 期权的时间价值 ? D. 特点： ? a. 衰减的特性。期权的时间 价值会随着有效期限的缩短 而越来越小。 ? b. 加速的特性。当期权临近 到期日，时间价值的衰减会 呈现出加速的特点。 ? c. 归零的特性。在期权到期 日，期权将不再具有时间价 值 , 时间价值为零。如果此时 期权仍有价值，则只包含内 在价值，而无时间价值。 ? 时间价值变动曲线 时间 价值 时间 0 到期日 影响期权价格的因素 ? a. 协议价格。看涨期权价格与协议价格成反比关 系；看跌期权价格与协议价格成正比关系。 ? b. 标的物市场价格的变动趋势。趋势上涨，看涨 期权价格上涨，看跌期权价格下跌；趋势下跌， 看跌期权价格上涨，看涨期权价格下跌。 ? c 有效期限。期限越长，价格越高；期限越短，则 价格越低。 ? d. 标的物的价格波动性。价格变动活跃、变动量 大，期权价格相对较高；价格变动呆滞、变动量 小，则期权价格相对较低。 看涨期权的内在价值、时间价值和 期权价格的曲线图 期权价值 标的物 市场价格 协议 价格 到期日 内在价 值曲线 期权价 格曲线 时间 价值 看跌期权的内在价值、时间价值和 期权价格的曲线图 期权 价值 标的物 市价 协议 价格 到期日 期权价 格曲线 时间价值 内在价 值曲线 期权的价格的变动范围 ? 内在价值是期权价格的底价，在正常情况 下，期权的市场价格不应该低于内在价值。 ? 标的物的市场价格是期权价格的最高价， 在正常情况下，期权的市场价格不可能高 于标的物的市场价格。 ? 期权的价格通常是在内在价值与标的物的 市场价格之间进行波动。 期权市场价格低于内在价值时的套 利方法 ? 在看涨期权情况下，如果期权市场价格低 于内在价值，可以通过卖出 1 份标的物，买 进 1 份期权进行套利，最低收益为两者的差 价。 ? 在看跌期权的情况下，如果期权市场价格 低于内在价值，可以通过买进 1 份标的物， 买进 1 份期权进行套利，最低收益也是两者 的差价。 ? 具体案例参见下表： 期权 类型 价格情况 期权内在价值 与期权市场价 格的关系 标的物 现货市 场 期权市 场 权利行使的 条件与盈利 放弃权利 行使的条 件与盈利 看涨 期权 协定价格： 3.6 元 标的物市场 价格： 4.7 元 权利金市场 价格： 0.8 元 期权内在价值 =4.7-3.6=1.1 元 内在价值与市 场价格的差额 =1.1-0.8=0.3 元 卖出 1 份标的 物 买进 1 份期权 如果标的物 市场价格上 涨高于协定 价格，行使 权利。 实际出售价 =4.7- 0.8=3.9 元 回购价 =3.6 元 套利的最低 盈利 =3.9- 3.6=.0.3 元 如果标的 物的市场 价格下跌 低于协定 价格，放 弃权利行 使，在市 场上进行 回购，套 利的盈利 必定大于 0.3 元 看涨期权套利方法的案例说明 中兴泰富的累计外汇期权案例 事情的起因 ? 中兴泰富因为在澳大利亚有一项总额 为 42 亿美元，时间长达 25 年的磁铁矿 投资项目，由于澳元不断升值，导致 以美元计算的该项目的投资成本也不 断增加，因此想通过金融衍生产品规 避由于澳元升值而带来的投资成本提 高的风险。 中兴泰富成交的衍生品外汇累计期 权合约条款的具体内容 ? 根据相关公告显示该合约的主要条款有： ? 合约金额： 90 亿澳元 ? 行权价格： 1 澳元 =0.87 美元 ? 行权内容：当市价在协议价格之上 105% ， 中兴泰富可按行权价格每月购买；当市价 跌破协议价格时，中兴泰富每月将双倍购 入澳元。 ? 合约有效时间：至 2010 年为