20210124-申万宏源-全球宏观周报·第4期：身份转换后的耶伦、拜登，分别说和做了什么？.pdfVIP

宏 观 经 济 全球宏观周报 2021 年 01 月 24 日 身份转换后的耶伦、拜登，分别说 宏 和做了什么？ 观 研 ——申万宏源全球宏观周报 · 第 4 期 究 周观点 ：身份转换后的耶伦、拜登，分别说和做了什么？ 相关研究  一周之内，耶伦（前美联储主席、现提名美国财政部长）、拜登（奥巴马时期的前副总统、 《拜登的 1.9 tn 刺激，“挤水分”后有多 现美国总统）身份实现转换。面对特朗普政府留下的诸多困境，他们说了什么，做了什么？ 证 少？-申万宏源全球宏观周报 · 第 3 期》 券 2021.01.18  身份转变：从美联储到财政部。为什么耶伦是美国财长的不二人选？我们认为有以下几点 研 究 原因：1 ）经验深厚，盛名卓著；2 ）沟通能力出色，有助于任财长时协调各方利益；3 ） 报 真正关注失业；4 ）所遵循的实用主义和拜登的立场不谋而合。 告  财政：短期内大力度的财政刺激利大于弊。耶伦敦促政府加大财政刺激力度，这和拜登的 证券分析师 1.9 万亿财政刺激不谋而合。尽管 1.9 万亿中掺杂了不少非当年支出、以及已经在已通过 秦泰 A0230517080006 qintai@ 法案内的财政支出，但新增部分仍然意味着美国 2021 年不会出现财政赤字的快速收窄， 研究支持 仍处于战后规模最大的财政刺激阶段之中。财政赤字的高增，如果缺乏货币政策的配合， 王茂宇 A0230119110001 可能会导致无风险利率上行过快，从而可能产生资产价格和实体经济的收缩效应。对于这 wangmy2@ 种担忧，耶伦暗示其出现的可能性并不高，她对于当前的低利率环境是非常认可的。 贾东旭 A0230120080001 jiadx@  汇率：弱势美元时代或将结束。耶伦虽然没有明确支持强势美元政策，但她表示美国将不 联系人 再寻求通过刻意压低美元。仍然庞大的 2021 年财政刺激计划确实需要美联储扩表给予配 秦泰 (86217368 合，但可能出现的一种情形是美联储扩表速度明显较 2020 年放缓，从而可能较之欧日英 qintai@ 央行，出现更大幅度的边际偏紧的变化，或将小幅推升 2021 年美元指数。  就业：关注美国工人，特别是服务业、少数族裔和妇女群体。我们认为，耶伦在疫情得到 有效控制后，将会着手对劳动群体培训、基建等方面制定投资计划。同时，耶伦在听证会 中大力支持清洁技术、可再生能源、电动汽车领域的发展，认为其在有效应对气候变化问 题的同时，能够为美国人创造就业。这或是未来耶伦减少长期制造业失业人群的一大法宝。  外交：与盟友合作 vs 美国利益优先。耶伦表示将寻求与美国的盟友合作的方式来应对中 国，改变特朗普政府为了美国利益不惜和盟友产生冲突的孤立主义路线。但当头一棒的是 是，默克尔对拜登的警告，结合近期中欧 CAI 的签署，美国是否能与欧盟结成紧密同盟有 待评估。我们认为 ，短期内耶伦最紧迫的任务仍是应对疫情 ，但当美国从疫情的泥沼中逐 渐解脱出来后，耶伦的工作目标可能更多的转向全球事务，中美关系可能再度面临挑战。  拜登上台至今兑现了多