国际资本流动对中国货币供给的影响及政策研究.docx

【原文出处】《世界经济》 【原刊地名】京 【原刊期号】 200106 【分 类 号】 F62 【分 类 名】金融与保险 【复印期号】 200110 【 标 题】国际资本流动对中国货币供给的影响及政策分析 【 作 者】杨胜刚 /刘宗华 【作者简介】杨胜刚 湖南大学金融学院 刘宗华 湖南大学国际金融系 【 正 文】 一、国际资本流动的界定 国际资本流动分为三个领域；国内资本的流动；国内资本与国际资本的互相转化；国际资本的流动，即 国际资本在各个国际金融中心的流动。本文重点是分析国际资本流动对一国货币供给进而对一国的货币 政策的影响。国内资本与国际资本之间的流动规模和方向主要取决于以下因素： 投资发展水平。发达国家经济发展程度高，长期积累了大量的剩余资本，要进行资本输出。 1946年美 国资本输出总额为 394亿美元，到 1982年增长了 20倍，达到 8342亿美元，至 90年代资本流出速度更快， 仅1995- 1997年三年间资本流出达2814亿美元①。发展中国家国内储蓄不足、资金短缺，需要大量输入资本。 19 90年流入新兴市场经济国家的私人资本为 444亿美元，到 1996年达到 3360亿美元， 1 997年因东亚金融危 机减少到 3198亿美元， 1998年急剧跌至 699亿美元，预计 2000年将达到 1234亿美元＜戴相龙， 2000）。 国际收支状况。通常，经常工程出现赤字需要资本输入来弥补；相反，出现黑字需要资本输出来平衡 。 金融市场的发育程度。一国金融体制健全，金融市场发育完善，外资流入的可能性就提高。 除了以上三种主要因素外，一国的外汇管制状况、世界经济周期、世界经济集团化趋势、国际政治等因 素也可能影响资本的流动。 按不同的标准，国际资本可有不同的分类：以表现形式可分为商业资本、产业资本和银行金融资本。相 应地，国际资本流动就表现为商品输出 ＜入），技术转让 ＜引进）以及银行资本输出 ＜入）。以资本周转 时间的长短可以分为长期资本和短期资本。长期资本是指周转时间超过一年的资本，有中长期国际贷款 及有价证券。短期资本是指流动时间为一年及一年以下的资本。目前全球国际短期资本已达 7.2- 7.5万亿美元，全球日外汇交易量为 1.5- 2万亿美元。各国间同贸易相关的国际间资本流动与贸易之外的国际资本流动之比为 1:45＜白钦先， 1999 ）。 二、国际资本流动条件下的货币供给模型 在现代银行制度下，货币供给方程为： M[s]=mx B,其中m为货币乘数，B为基础货币。影响基础货币的 有中央银行的再贴现、再贷款、支付利息、购买证券、收购外汇、收购黄金、财政透支等因素。按简化 的中央银行资产负债表 ＜如表 1）有下列等式成立。 表1 简化的中央银行资产负债表 负责 （Liabilities＞ 资产 （Assets＞ L[,1]L[,2]L[,3]L[,4]流通中现金 存款准备金 政府存款 其他负债 L[,1] L[,2] L[,3] L[,4] 流通中现金 存款准备金 政府存款 其他负债 A[,1] A[,2] [A,3] [A,4] 政府债券 放款 国外资产 其他资产 因为资产(L =负债(A，即 L[1]+L[,2]+L[,3]+L[,4]=A[,1]+A[,2]+A[,3]+A[,4] ，并且 B=L[,1]+L[,2]，有: (1(2 (1 (2 二国外资产净额+国内信贷额 用方程式表示为: B=NFA+DL 其中NFA为国外资产净额；DL为国内信贷额。用增量表示：△ B= △ NFA+ △ DL ,得出M[s]=mX （NFA+DL =meR+m DL。 其中，m为货币乘数，e为用本币表示的外币价格， R为外汇储备量。该式表明：一国的货币供应量是由 货币乘数m、外汇汇率储备量及国内信贷 由于在一国国外资产净额中，黄金及 SDR的比重低较，为分析 方便略去这两者，只考虑外汇储备，这样并不影响分析的正确性）。而货币乘数 M在短期内变化不大， 可以看做常数，这样货币供应量 M[s] 主要是由国内信贷量及外汇储备的增减变化决定。 △ M[s]=m △ NFA+m\ DL =me^ R+m^ DL =me^ R+m^ DL （3 该式表明在开放经济中，一国的外汇储备与国内货币供应 M[s]有如下关系：1?外汇储备变动是货币供给 的重要渠道，因而短期资本通过影响外汇储备会对货币供给产生影响。 2.外汇储备占款是中央银行的一 项资产，具有高能货币的性质。 3?资本流动的三种情况对货币供应量有不同的影响：流入大于流出△ R增 加，M[s]增加meA R;流入等于流出， M[s]不变；流入小于流出， M[s]减少meA R。 三、国际资本流动对货币供给的影响途径 以上分析的国际资本流动及对货币供给的影响只是笼统意义上的