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会计信息可比性、货币政策与股票流动性 豆田 摘 要：作为会计信息质量的一个重要特征，会计信息可比性历来为会计学术界较为关注。在目前中国宏观经济政策下，越来越多的学者关注宏观经济政策对微观企业的影响。但目前的文献研究主要集中在货币政策对股票流动性、会计信息质量的影响，而对于货币政策、会计信息可比性对股票流动性的相关研究有些不足。因此，本文试图进一步对其拓展延伸，提供理论依据与实证证据证明宏观经济政策如何影响企业的微观行为，并进一步探讨会计信息可比性在宏观经济政策和微观企业行为之间所发挥的作用。 关键词：可比性;货币政策;股票流动性 中图分类号：F23 文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.30.052 0 引言 会计信息质量贯穿企业运营治理的全过程，高质量的会计信息有利于降低逆向选择和道德风险、改善企业投融资效率，利于企业做出最佳经济决策。可比性不仅可以提高会计信息的有用性和相关性，还有助于投资者和债权人对比分析各个公司的财务情况及经营业绩，并据此做出更好的预测与决策。基于高质量的会计信息，投资者可对企业价值作出更准确的判断，从而可以更加理性地进行交易，进一步降低买卖价差，加速股票的市场流动。会计信息的作用以及股票流动性也会受到宏观经济政策的影响，当货币政策趋于紧缩时，银行放贷的意愿就会降低，其制定的信贷约束条件也会随之更加严格，因而，他们对贷款企业会计信息质量的要求会更高。企业为了抵御从紧的货币政策的冲击、获得更多的资金维持经营，进行盈余管理主观动机会更强。货币政策对公司的股票流动性也会产生一定影响。当政府制定宽松的货币政策时，股票市场资金的流入量会增加，随之股票流动性也会得到相应的提高。 从企业微观层面来看，管理者与投资者之间的信息不对称程度可以通过高质量的会计信息得以缓解。投资者以及债权人等财务报表的使用者可以更好地对比、分析企业的财务状况以及经营业绩。会计信息可比性越高，投资者对其关注度和认可度越高，他们能通过高质量会计信息更准确的估计企业的市场价值，从而更为理性地进行股票交易。这样双方的买卖价差会降低，股票的市场流动也会加快。从宏观角度来看，企业行为决策会受到宏观经济政策的影响，进而会计信息可比性质量也会受到影响。宏观经济政策也会影响股票流动性，比如货币政策、财政政策等。在货币政策宽松时期，流入股票市场的资金量会加大，相应的股票流动性会得到提高。因而，本文试图将货币政策、会计信息可比性以及股票流动性归入一个框架进行探讨，探究会计信息可比性對股票流动性的影响在不同的货币政策下，其作用会有怎样的变化。 本文以2008-我国A股上市公司为初始样本，分析会计信息可比性对股票流动性的影响以及在紧缩与宽松的货币政策下会计信息可比性对股票流动性的不同影响。研究结果表明：（1）会计信息可比性与股票流动性正相关;（2）相比于宽松的货币政策，在货币政策紧缩时期，会计信息可比性对股票流动性的改善作用可能会被削弱。所以，管理当局应当制定适当的宏观经济政策来调控和规范企业的经济行为。同时监管部门也需要加强对企业会计信息质量的监管，提高上市公司的会计信息可比性，促进股票市场的良好健康发展。 本文研究创新点在于：考虑宏观的货币政策，将会计信息可比性、股票流动性和货币政策归入同一个研究框架中，更全面和系统地探讨了会计信息可比性和货币政策在分别作为内外部的治理机制时，会对股票流动性产生怎样的影响。也探讨了在宏观的经济活动和微观企业的经济行为之间，会计信息可比性所发挥的一定作用。 1 文献回顾与研究假设 1.1 会计信息可比性与股票流动性的关系 作为一项重要的会计信息质量特征，会计信息可比性可以增强财务信息的有用性（FASB，2010）。在微观层面，企业对外传递信息的过程中，财务报告发挥重要的媒介作用。在理论层面，投资者的信息会随着信息披露质量的提高而增强，随着更多的投资者参与市场交易，市场质量会得到相应改善，进而股票流动性也会提高。会计信息质量较低，会加剧买卖双方的信息不对称程度，进而引发道德风险和逆向选择，导致上市公司的股票流动性水平降低。与此同时，市场也会因此会出现泡沫现象以及羊群效应问题，这会增加资本市场波动性和投机性，最终资本市场的流动性也会下降。Glosten et al.（1985）、Amihud et al.（1986）等学者发现高质量的会计信息水平能够提高公司股票流动性。Kim（1994）表明投资者更愿意去投资会计信息披露质量较高的公司，因为在投资者眼中，这些公司的股票是在一个公允的市场中进行交易的，可靠度更高，进而更信任，其市场流动性会增加。Heflin et al.（2009）指出股票的逆向选