渤海证券_-06-15_航天电子（600879）：投资价值分析报告：内生性增长与资产证券化齐发力，业绩高速增长值得期待.pdfVIP

公 公司投资价值分析报告 司 [Table_MainInfo] 内生性增长与资产证券化齐发力，业绩高速增长值得期待 研 ――航天电子（600879 ）投资价值分析报告 究 分析师： 张敬华 SAC NO： S1150513080004 2016 年06 月15 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 机械——航空航天 投资要点： 证券分析师  军用无人机或将成为公司新的利润增长点 张敬华 010 我们保守估计，到2020 年我国军用无人机的市场将达到63 亿元；乐观估计， 我国军用无人机占国防开支的比重将达到 0.6%-0.7% ，对应的军用无人机市 zhangjh_bh@126.com 场规模将达到84-98 亿元。由此可见，军用无人机未来5 年的市场空间巨大。 [Table_Author] 证 助理分析师 公司掌握了近程无人机核心领域的大批核心技术并形成领先优势，所生产的 李骥 “彩虹”系列无人机产品与十一院的远程无人机在型号上形成了互补，具有 券 SAC No：S1150115050009 广阔的市场前景，已经批量列装陆军、海军、空军、武警和公安等领域。2015 lijinathanlee@ 年公司无人机收入4 亿多元，毛利水平也达到了30%以上。我们预计今年公 研 [Table_Invest] 司无人机收入将大概率超过5 亿元，未来5 年收入或将达到8-10 亿元，并且 评级： 买入 有可能将无人机业务独立至子公司平台进行单独运作。 上次评级： 增持 究 目标价格：  事业制单位改革逐步推进，九院整体上市值得期待 最新收盘价： 13.44 公司拟发行股票购买资产的方式，向中国航天时代电子公司等9 家企业发行 报 股份的方式购买其持有的资产，资产包括航天电工在内的8 项资产。同时， [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 告 公司募集配套资金不超过 29.50 亿元，用于智能防务装备系统科研及产业化 能力建设项目等四个项目。此外，九院旗下拥有13 所、16 所、771 所、772 6% -2% 所和704 所等研究所资产目前仍在上市公司体外，未来随着改革的深化，这 -10% 些资产有望逐步注入到上市公司体内。 -18% -26%  公司整体估值偏低，长期看好公司发展 -34% 15/12 16/3 2015 年公司业绩继续平稳增长，无人机和智能炸弹两个系统级产品也取得了 航天电子 沪深300 一定的进展，未来有望成为公司新的利润增长点；同时，公司通过定增发行 投 [Table_Report] 股份的方式并入航天科技九院的企业资产，也将进一步增厚公司的盈利能力。 相关研究报告 此外，事业制的军工科研院所改制也或将在十三五期间有所突破，公司作为 《系统级产品有望成为公 资 司新的利润增长点―航天 航天科技九院唯一的上市公司平台，有望率先实施。从估值角度来看，纵向