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第四章 资本成本与资本结构 资本成本 一、资本成本的概述 （一）资本成本的概念及构成(资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 资本成本也是企业投资决策时预期可接受的最低的报酬率。如果预期报酬率低于资本成本，企业就不会筹集资金进行该项投资，投资者所要求的最低报酬率就是企业的资本成本。（选、填） 资本成本从绝对量的构成来看，包括资本筹集费用和资本占用费用两部分。（选、填） （二）资本成本的种类 资本成本率是指企业实际的资本占用费与实际有效筹资额之间的比率，通常用百分比来表示。（名） 资本成本主要包括如下三类：1.个别资本成本（它是指企业某种个别的长期资本成本与实际有效筹资额的比率。）2.综合资本成本（它也叫加权平均资本成本，实在个别资本成本的基础上，根据各种资本在总资本中所占的比重，采用加权平均的方法计算企业全部长期资本的成本率。）3.边际资本成本（边际资本成本是指企业追加长期资本的成本率。）（选、填、名） （三）资本成本的作用：1.它是选择筹资方式、进行资本结构决策、确定追加筹资方案的依据2.它是投资决策的依据3.它可用来评价企业经营业绩。（简答） 二、个别资本成本，是指企业实际的资本占用费与实际有效筹资额之间的比率（名） 公式（P122页） （一）长期债券资本成本 长期借款资本成本（计算）（P123页） 若企业借款的筹资费用很少，则可以忽略不计。 长期债券资本成本（计算）（P124页） （二）长期股权资本成本 优先股资本成本（计算）（P125页） 普通股资本成本 （1）股利拆现模型（计算）（P125-126页） a.固定股利政策不同： b.每年股利按固定的增长率增长： （2）资本资产定价模型 资本资产定价模型是西方金融理论学界的威廉??夏普等人在资产组合理论基础上的又一新发展，资本资产定价模型的内容可以简单描述为：普通股票的预期收益率等于无风险利率加上风险补偿（也称市场风险报酬率）。（计算）（P127页） （3）债券投资报酬率加股票投资额外风险报酬率。（P128页） 留存收益资本成本与普通股资本成本的计算基本相同，只是不存在筹资费用。 按资本成本从低到高的顺序排列，以上五种筹资方式依次为：长期借款长期债券优先股留存收益普通股 三、综合资本车本（也称加权平均资本成本，它一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。）(名)（计算）（P128页） 综合资本成本由两个因素决定：一是各种长期资本的个别资本成本；二是各种长期资本所占的比例，即权数。（选、填） 常见的价值基础主要有：（一）账面价值基础（它是指根据各种长期资本的账面金额来确定各自所占的比例。其优点：易于从资产负债表中取得这些资料，容易计算；其主要缺陷是资本的账面价值可能不符合市场价值，如果资本的市场价值已经脱离账面价值很多，采用账面价值作基础确定资本比例就会失去现实客观性，从而不利于综合资本成本的测算和筹资管理决策。）（二）市场价值基础（它是指股票、债券等有市场价格的资本，根据其市场价格来确定其所占的比例。其优点为真实客观。其不足是证券的市场价格经常波动，不易选定。市场价值基础反映的是现在的情况，未必适用于未来的筹资决策。）（三）目标价值基础（a.按账面价值基础计算的综合资本成本b. 按市场价值基础计算的综合资本成本c. 按目标价值基础计算的综合资本成本） 边际资本成本 边际资本成本是企业筹措新资金的成本。企业在未来追加筹资时，应当更多地关注新筹措资金的成本，即边际资本成本。 边际成本规划的具体步骤：第一步，确定目标资本结构；第二步，确定目标资本成本；第三步，计算筹资总额分界点；（P133页） 第四步，计算边际资本成本。 公司的边际资本成本随着追加筹资金额的增加会逐渐上升。一般而言，边际投资报酬率则会随着投资规模的上升而逐渐下降。 只有当边际资本成本低于边际投资报酬率时，筹资才是合理的，投资也才是有利的。（选、填） 第二节 杠杆利益 （一）营业杠杆的原理 营业杠杆的概念（它是指由于固定成本的存在而导致息税前利润的变动幅度大于营业额变动幅度的杠杆效应，它应反映了营业额与息税前利润之间的关系。）（名） 营业杠杆利益分析（它是指在企业扩大营业额的条件下，单位营业额的固定成本下降而使物流企业增加的营业利润。）（名） 变动成本按成本与业务量关系固定成本在一定业务量内，业务量增减其成本总额不变，业务量上升单位业务量固定成本下降随业务量的增减而增减，例如：直接材料、直接人工 变动成本 按成本与业务量关系 固定成本 在一定业务量内，业务量增减其成本总额不变，业务量上升单位业务量固定成本下降 随业务量的增减而增减，例如：直接材料、直接人工 2.公式： 变动成本营业收入总额年利息息税前利润税前利润所得税税后利润固定成本