公司研究ST 盐湖（）与盐湖钾肥（） 合并分析报告.pdf

司 研 究 ST 盐湖（000578 ）与 湖钾肥（000792 ） 合并分析报告 一、事件描述 盐湖集团借壳ST数码，现更名ST 湖（000578）。根据青海国 投 “关于提议提前启动数码网络与盐湖钾肥合并程序的承诺函” 的内容，青海国投将在股权分置改革实施完成并经历一个完整 的会计年度之后的 10 个工作日内提议启动ST 湖和 湖钾肥合 并程序。2008年6月26日ST 湖和 湖钾肥同时发布公告，宣布启 动合并工作，这显然较原计划大为提前，也出乎市场意料。基于 ST 湖和 湖钾肥之 的合并，现就两上市公司之 将来是否存 在套利空间进行分析。 二、公司简介 1、ST 湖公司简介 ST 盐湖所在地，察尔汗盐湖是我国最大的可溶性钾镁 矿床， 也是世界特大型盐湖矿床之一。湖内蕴含着丰富的 类资源，各种 的总储量达600 多亿吨，其中，氯化钾储量超过5.5 亿吨，氯化镁储 量16.5 亿吨，氯化钠462.2 多亿吨，氯化 锂储量824.6 万吨。此外 还有溴、碘、铷、铯等多种可开采元素，理论价值在 12 万亿元以上， 是我国 化工业的战略宝地，资源优势非常明显。ST 盐湖未来将规 划五大 化工产业：钾 产业群、镁 产业群、氯 产业群、钠 产 1 司 研 究 业群、锂 产业群。 2、盐湖钾肥公司简介 盐湖钾肥是亚洲最大钾肥 产企业，07年公司实际 产氯化钾产 品184万吨，市场占有率为25%，占国内总产量的80%。控股子公司青 海盐湖三元投资建设年产10万吨热溶精制氯化钾项目正在建设中，该 项目建成后，预计公司08年氯化钾总产能将达到200万吨。公司拥有 国内最大的察尔汗 湖钾肥资源，氯化钾储量占全国已探明储量的 97%，垄断了我国的钾肥资源。 3、ST盐湖与盐湖钾肥比较表 ST 盐湖 盐湖钾肥 备注 主营业务 盐湖资源综合开发 氯化钾开发销售 净资产 （元/股） 1.67 3.45 2008 年1 季度 净资产收益率 （% ） 4.83 9.40 每股收益 （元） 0.10 0.32 流通股（万股） 7685 39069 总股本 （万股） 306761 76755 三、合并意义 1、消除关联交易 协同发展 青海国投分别是ST 湖与 湖钾肥的大股东，业务上有一定关 联性，不符合证监会有关规定。通过ST 盐湖与 湖钾肥的合并，可 以彻底消除ST 湖与 湖钾肥之间存在的关联交易，消除潜在同业 竞争的可能性，更好地保护投资者合法权益。 2、利益共享 实现双赢 盐湖钾肥是国内最大的氯化钾 产企业，随着近年来钾肥价格和 2 司 研 究 产量的同步增长，经营业绩迅速增长。 湖集团投资建设的盐湖资源 综合利用一期、二期项目和年产10,000吨高纯优质碳酸锂项目将建 成投产。通过合并，可以使双方共享钾肥业务与盐湖资源综合开发 业务同步增长所带来的收益，实现共赢。 四、合并过程 1、合并方式 ST 盐湖可能采取吸收合并的方 与 湖钾肥合并，合并之后， 盐湖钾肥的全部资产、负债及权益并入ST 盐湖，原公司注销。 2、拟定换股比例 目前上市公司合并一般以市价作为对价的基础。目前ST