软商品及特殊品种：橡胶回落低吸，纸浆关注交割博弈.pdfVIP

投资咨询业务资格： 证监许可 【2012】669号 【中信期货软商品及特殊品种】 橡胶回落低吸，纸浆关注交割博弈 ——周 中信期货研究部 软商品及特殊品种组 研究员： 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者 李青 （橡胶、20号胶、纸浆） 参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险， 021 请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问 liqing@ 权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅 投资咨询号：Z0014122 读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 一、品种周度观点汇总 二、各品种周度分析 2.1 纸浆 2.2 橡胶 1 1.1 纸浆期货策略：近月博弈，10日均线分多空  盘面驱动：  上周纸浆期货一路增仓，一路上涨。一直到限仓当日仍在增仓，出人意料。多空双方在近月合约上形成博弈。  上周市场主要出现以下几个变化。1、期货从原先的contango结构变为back结构。2、期货基差明显缩窄，现货 走强显著。3、下游各类纸种均发出了巨幅涨价函，普遍有连续两次调价的计划，上涨幅度在500~1000元。下游 的涨价预期也刺激了一定的上周的期货上涨。  从目前来看多空消息主要还是偏向于利多，虽然下游的实际开工并不佳，也逐步迎来了春节季节性放假。因 此，预期从实际消耗来看是有所降低的。库存阶段性出现了接近两周的持续上涨，按国内库存近两年的波动水 平，当前库存属于区间低位水平。放假期间，预期库存会进一步增长。  当前的行情核心或许不在于供需的多空消息以及强弱变化，更多的在于03合约的交割博弈将如何进行。从时间 角度考虑，如果高持仓一直持续，相对来说多头更为有利。毕竟有钱容易找货难，同时，库容市场传闻接近满 库。总体来看，多空在03合约对垒，近期波动预期放大，同时涨跌速度都会加快。趋势判断上建议以十日均线 为多空分界线。十日均线以上看多不变，破位则多头积极离场。  操作策略：  单边：十日均线以上看多不变，破位则多头积极离场。  套利：无。  风险因素：利空因素：国内股市大幅下跌、针叶浆进口大幅增长。 2 1.2 橡胶期货策略：近期关注资金流出对盘面影响，回落低吸  逻辑分析： 1. 当前的主要下行驱动在于国内下游工厂逐步进入春节放假模式。市场贸易商以及轮胎厂的采购情绪降低，主 要以观望为主，因此这一常规迹象带来盘面的利空。 2. 而主要利多来自于原料端。泰国上周再度出现利多原料的消息，主要是泰国相关管理局计划收购20万吨橡胶 原料。这在消息出现后带来了泰国胶水价格的上涨。由于此前一段时间的持续回落，当前泰国原料价格处在 偏低水平，这也就给利多消息带来了刺激上涨的空间，同时带来了国内盘面的利多。 3. 基差方面，期货价格回落到14,000左右的时候，可以看见盘面与泰国混合胶的