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{财务资金管理}集合资金 信托背景讲义 MBO 集合资金信托背景资料 一、 什么是 MBO ？ MBO ，即ManagementBuy-out ，译成中文是“管理者收购”、 “经理层收购”或“经理层融资收购”。在资本市场相对成熟的西方发 达国家，MBO 是 LBO 即“杠杆收购” （LeveragedBuy-out ）的一 种 。MBO 即目标公司的管理者或经理层利用借贷所融资本购买 本公司的股份，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产 结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行 为。 二、 MBO 的特征 1） MBO 的主体是目标公司内部的经理层和管理人员。他们 通常会设立一家新的公司，并以该新公司的名义来收购 目标公司。通过 MBO ，他们的身份由单一的经营者变为 所有者和经营者合一的双重身份。 2 ） MBO 的实现形式主要是通过借贷融资来完成的。目标公 司的管理者要有较强的组织运作资本的能力，融资方案 必须满足贷款者的要求，也必须为收益持有人带来预期 的价值。 3 ） MBO 的目标公司往往是具有巨大资产潜力或存在“潜在 的管理效率空间”的企业，通过 MBO ，可节约代理成本、 获得巨大的现金流入并给投资者带来超额回报。 4 ） MBO 完成后 ，一般公司会寻求机会上市套现，使得MBO 的投资者获得超常的回报。 三、 MBO 的意义 （一）MBO 的普遍意义 MBO 作为一种制度创新、对于整合治理结构，降低代理成本、 提高管理水平以及优化资源配置都有着重大意义。 1、MBO 能有效地促进企业治理结构和产业结构的调整。 1）通过 MBO 分离、分拆或剥离企业多余的分支部分，能使企业 得以集中资源优势，深入拓展核心业务。 2 ）MBO 为企业提供了转移经营重点的途径，使企业可以从原有 的老行业中退出，转入成长性高、发展潜力大的行业。 3 ）MBO 可帮助企业实施持续的“张缩型”发展战略。企业需要通 过广泛的收购活动来发挥规模优势、补充优良资产、提升业 务空间；同时也需要通过 MBO 来改组或出售不合适的资产 或分支机构。 4 ）目标企业的股东从出售分支机构中可获得现金收入，用以从 事新的项目投资，并减少对外部融资的依赖。 2、通过 MBO ，能有效降低企业的代理成本。 1）管理者拥有企业的股权，则预示着企业业绩与管理者报酬直 接相关，这就促使他们能致力于创新，挖掘企业潜力，进行 具有长期效益的改革。 2 ）通过 MBO 形成的企业股权结构比较集中稳定，并使得监督更 为有效。 3 ）MBO 常伴有高负债的杠杆收购，这也进一步约束了管理者的 经营行为。 2、MBO 后，企业的经营绩效往往得到很大的改善。 实施 MBO 后，企业往往致力于内部改革和要素重组活动，积 极开展利润及附加值高的业务，一般来讲，正常的现金流能满 足还本付息的需要。 (二)MBO 对中国的意义 1、国有企业 MBO。 党的十五届四中全会强调，大多数国有企业要退出一般竞 争性领域，政府主张在一定程度上将国有企业的产权有偿出售。 国有企业的经营管理人员与员工购买本企业的所有权也成为 国企产权改革的重要方法之一。因此，MBO 对国有股减持及 建立国有企业的退出机制有着十分重要的借鉴意义 。 2、集体企业 MBO。 产权不明晰一直是集体企业的通病，许多民营集体企业也 在进行多种方式的产权改革，其中由主要管理者或全体职工共 同出资购买企业产权而成为企业的新股东，这一方法越来越具 有普遍性。 3、私有企业 MBO。 随着企业规模壮大、知识技术密度加大，私营企业所有者 在管理上面临着严峻的挑战。在