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精品资料 精品资料 可编辑修改 可编辑修改 图1:发起人直接安排项目融资的结构之一 A B C D 7 项目发起人 合资协议 自有资金 销售合同 项目公程合同 合资项目 管理公司 融资协议 资金盈余 工程公司 建设费用 合资项目 产品 贷款资金 产品购买者 销售收入 生产费用 资本性投入 贷款银团 债务偿还 合贾协饥 m: IlKdi t 口有资金 售代 协议 盈余资金 T程公司 PPT97 页 ［拾同 建没费用 贷款银团 合资项管理公 贷款资金 产品 生产费用、長本再投y 债势偿还 销优收入 债 贷款银行 贷款银行厂t 、 （融资协边 I I I I I I I I III I -I 〔習理协议7 生产 6^品购 I | | | LI F I： F I I I I I I 协议/ 现金流舀 左；理协议, （收入 PPT98 页 并品购好 产品 工程公司 图2.发起人直接安排项目融资的结构之 建设生 合资协议 建设生 在这个融资结构中，第一，项目发起人根据合资协议投资合资项目，任命项目管理公 司负责项目的建设和生产管理。 第二，发起人按照投资比例， 直接支付项目的建设和生产费 用，根据自己的财务状况自行安排融资。 第三，项目管理公司代表发起人安排项目建设，安 排项目生产，组织原材料供应， 并根据投资比例讲项目产品分配给项目发起人。第四， 发起 人以“无论提货与否均须付款”协议所规定的价格购买产品，起销售收入根据与贷款银行之 间的现金流量管理协议进入贷款银行监控帐户，并按照资金使用优先序列的原则进行分配。 以上两种常见的模式讲的是非公司型合资结构中发起人（即投资者）为其项目投入资 金安排的融资。在公司型合资结构中，投资者也可以为其股本资金投入部分来直接安排融资， 只是由于贷款银行缺乏对现金流量的控制，要做到有限追索实际上是很困难的。 归纳起来，发起人直接安排项目融资的模式有以下几个特点： （一） 、灵活性 发起人可以根据其投资战略的需要，灵活的安排融资结构，这种灵活性主要表现在以 下三个方面： 选择融资结构及融资方式比较灵活 发起人可以根据不同的需要在多种融资结构、 多种资金来源方案之间充分加以选择和合 并。 债务比例安排上的灵活性 发起人可以根据项目的经济强度和本身资金状况较灵活的安排债务比例。 发起人可以灵活动用自己在商业社会中的信誉 同意是有限追索的项目融资，信誉好的发起人可以得到更优惠的贷款条件。 （二） 、有利于税务结构安排 由于采用发起人直接拥有项目资产， 并直接控制项目现金流量的投资结构， 发起人可以 比较充分的利用税务亏损或税务优惠条件组织债务， 降低融资成本。 尤其是在非公司型合资 结构中，发起人可以自行决定其应纳税收入问题。 因此， 发起人可以根据需要，灵活安排投 资比例，充分利用税务方面的好处。 在一定条件下，不同公司之间的税收可以合并，统一纳 税，这位投资者安排税务结构提供了一种可能的途径， 即可以利用一个公司的税务亏损去冲 抵另一个公司的盈利，以提高总体的综合投资效益。 、结构的复杂性 融资也可以安排在有限追索的基础上， 追索的程度和范围可以在项目的不同阶段之间发 生变化，但是这种融资的融资结构较为复杂。这种复杂性主要表现在以下两个方面： 1. 如果合资结构中投资者在信誉、 财务状况、 市场销售和生产管理能力等方面不一致， 就会增加以项目资产及现金流量作为融资担保抵押的复杂性； 2. 由于贷款由发起人安排并直接承担其中的债务责任， 在法律结构中实现有限追索就 会相对复杂一些。 在安排融资时， 需要划清投资者在项目中所承担的融资责任和投资者其他 业务之间的界限。 、难以安排成为非公司债务型融资形式 这种融资结构，较难实现将项目融资安排成为非公司债务型融资形式。 二、项目发起人通过建立一个单一目的的项目公司来安排融资 项目融资模式研究文献综述 1 模式综述 是“移交——经营——移交”的简称 ,具体是,把已经投产运行的基础设施项目移交给外国TOT 模式 是“移交——经营——移交”的简称 ,具体是 ,把已经投产运行的基础设施项目移交给外国 投资者经营 , 凭借该设施在未来若干年内的收益 ,一次性的从外国投资者手中融得资金 ,用于 建设新的基础设施项目 ;特许经营期满后 , 外国投资者再把该基础设施无偿移交给东道国。 ABS 模式 (Asset — Backed — Securitization) ABS 模式 (Asset — Backed — Securitization) 即“资产证券化” 的简称。这是近年 来出现的一种新的基础设施项目融资方式 , 其基本形式是以项目资产的未来收益为保证 , 通 过在国内外资本市场发行成本较低的债券进行筹融资。在西方 ,ABS 模式广泛应用于排污、