市场风险的度量培训课件 .ppt

市场风险的度量;内容提要;测度风险： 历史回顾;1、名义数量法（The Notional Amount Approach）;;*;日波动率与年波动率;隐含波动率;*;*;*;*;债券的利率敏感性 ;修正久期;假定该债券收益发生10个基本点的变化，则;凸度值越大,债券利率风险越小,对债券持有者越有利； 而修正久期具有双面性,具有较小修正久期的债券抗利率上升风险较强,而当利率下降时,其价格增幅却小于具有较大修正久期债券的价格增幅。 ;*;*;;例：远期合约的敏感度量;例：期权的灵敏度测量;;例：一个欧式看涨期权的希腊值;管理Delta, Gamma, Vega;(1) Delta中性;假定黄金的价格由现在的每盎司800美元变为每盎司800.10美元。 黄金价格变化后，交易组合的价格变为116900美元。 黄金价格增加0.1美元会触发交易组合损失100美元。 因而，组合的黄金价格敏感性为-1000，即为Delta值 交易员可以买入1000盎司黄金来消除Delta风险。 使新交易组合的Delta为0，这样的组合被称为Delta中性。;线性产品的风险对冲;非线性产品的对冲;Delta of the Option;一个交易员卖出100,000单位的欧式看涨期权。 基础资产为某种无股息的股票 假定交易员卖出期权而得到收入300,000美元 S0 = 49, K = 50, r = 5%, s = 20%, T = 20 周, m = 13% 期权的理论价值是$240,000 银行如何对冲风险锁定60,000美元的利润。;起初，期权的delta值为0.522 因而，整个交易组合的delta为-52,200 这意味着在出售看涨期权的同时，交易员必须借入2557800美元并按49美元的价格购买52200股股票来保持delta中性。 但是，一周后期权的delta值降到了0.458, 要保持delta中性，就必须卖出6400股股票 表 2和表3 显示了两种不同情况下的再平衡模拟过程 ;表2 Delta对冲模拟一;表3Delta对冲模拟二;表2和表3显示，对冲总成本的贴现非常接近于期权的理论价格240000。 对冲的目的是为了保证金融机构的交易组合价值的恒定。例如,第9周时交易组合的价值变化仅为4100元。 对冲机制以合成的形式构造出一买入期权交易，而这一“合成”期权会用于对冲交易员的卖空交易。 对冲机制会造成在价格下跌后股票被卖出，而在价格上升后股票被买入，这正是所谓的“买高卖低”。 ;（2）Gamma中性;构造交易组合的gamma中???;Delta和Gamma的对冲再平衡过程;例：假定一交易组合为Delta中性，其Gamma量为-3000，而对应交易所交易期权的Delta及Gamma分别为0.62及1.50。请问如何进行对冲及平衡保持Delta中性和Gamma中性。;（3）Vega中性;Vega中性对冲;;（4）Theta;对冲的现实状况;*;*;*;*;*;1、Genius only means hard-working all ones life. (Mendeleyer, Russian Chemist)? 天才只意味着终身不懈的努力。20.8.58.5.202011:0311:03:10Aug-2011:03 2、Our destiny offers not only the cup of despair, but the chalice of opportunity. (Richard Nixon, American President )命运给予我们的不是失望之酒，而是机会之杯。二〇二〇年八月五日2020年8月5日星期三 3、Patience is bitter, but its fruit is sweet. (Jean Jacques Rousseau , French thinker)忍耐是痛苦的，但它的果实是甜蜜的。11:038.5.202011:038.5.202011:0311:03:108.5.202011:038.5.2020 4、All that you do, do with your might; things done by halves are never done right. ----R.H. Stoddard, American poet做一切事都应尽力而为，半途而废永远不行8.5.20208.5.202011:0311:0311:03:1011:03:10 5、You have to believe in yourself. Thats the secret of success. ----Charles Chaplin人必须相信自己，这是成功的秘诀。-Wednesda