乙二醇行业深度分析报告.docx

PAGE PAGE 1 证券研究证券研究报告_XX报告_行业深度分报告析报告年6月0514月日15日 \ 乙二醇行业深度分析报告 行业评级 前次评级 国内供给缺口较大；煤制乙二醇成本存在较大优势 行业走势 王剑雨 分析师 冯先涛 分析师 电话： eMail：fxt@ 执业编号：S0260512030004 2% -6% 电话：0208635 eMail：wjy3@ 执业编号：S0260511080001 -14% -22% -30% -38% 本篇报告是我们《进口替代化工产品系列报告》的第 2 篇。我们希望在 研究产能趋于过剩的化工品的同时，投入更多精力研究那些国内目前依然依 赖进口、但已实现技术突破的产品，这些产品拥有更为广阔的成长空间。乙 二醇是我们按此标准选取的第 2个产品。 2011/5 2011/8 2011/11 2012/2 化工 沪深300 市场表现 行业指数 沪深 300 1个月 -0.97 1.36 3个月 12个月 -26.48 -16.39 0.75 3.70 一、全球供需格局：产能集中度高；区域供需失衡 产能及消费集中度较高。产能方面，亚洲、中东和北美三大区域产能占比达 87.9%，全球乙二醇产能前十大国家（或地区）和前十大生产厂家产能占比分 别达 83%和 59%。消费方面，亚洲和北美合占全球消费总量的 87%，中国是 全球乙二醇消费第一大国，年消费量近 1000万吨。 亚洲依赖进口，中东依赖出口，全球乙二醇呈现区域间供需失衡。亚洲是全 球乙二醇产能、产量和消费量最大的区域，也是供需缺口最大的区域， 2009 年对外依存度达 43%。中东则是全球乙二醇最大的出口区域，2009年净出口 量占当地总产量的 84%，出口依赖性强。 二、国内供需格局：进口依赖度高，拟在建产能稳步投产 对外依存度高，进口替代空间大。目前，我国乙二醇对外依存度保持在 70% 以上，进口替代空间大。沙特阿拉伯和台湾是我国乙二醇最大进口来源。 拟在建产能逐步投产，稳步抢占市场。据统计，2012年及之后，国内在建和 拟建的乙二醇产能合计达到 620 万吨左右。我们测算，国内拟在建产的投产 将可被市场充分消化，未来国内乙二醇供不应求的格局将继续。 三、需求空间：未来两年消费增速在 10%以上 参考历史数据，我们保守估计 2012年和 2013年每吨聚酯产能对应的乙二醇消 耗量为 0.3，则推算 2012和 2013年乙二醇的需求量分别为 1110万吨和 1245 万吨，2011-2013年乙二醇需求量年均复合增长率达到 10%。 四、煤制乙二醇分析：煤制乙二醇成本优势明显 国内成本比较。测算结果显示，国内石油路线法生产乙二醇的生产成本比草 酸酯法平均高出4080元/吨（极小值为3121元/吨）。国际成本比较。除中东乙 烷原料法外，成本优势明显或相当。综合判断，除中东乙烷原料法外，我国 煤制乙二醇（草酸酯法）的国际成本优势明显或相当。 五、风险提示 1、国际油价大幅回落；2、煤制乙二醇生产工艺不稳定；3、乙二醇价格大幅 回落。 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 本报告联系人：张力磁 行业深度分析报告 目 录 一、消费结构：PET聚酯消费占比超 90%，其中涤纶消费占比超 50% 4 二、生产工艺：现有装置以石油路线为主，非石油路线开始工业化 5 (一)国内外现有装置以石油路线法为主 6 (二)非石油路线法生产工艺开始工业化 6 三、全球供需格局：产能集中度高，但利用率逐年下滑；区域供需失衡 6 (一)产能利用率下滑6 (二)产能集中度较高7 (三)消费集中度较高8 (四)区域间供需失衡8 四、国内供需格局：进口依赖度高，拟建、在建产能稳步投产抢占市场 9 (一)产能快速增长，在建、拟建规模巨大 9 (二)供给端呈寡头垄断格局10 (三)煤和生物质制乙二醇占比有望提高 11 (四)表现消费与 GDP增速相当11 (五)对外依存度高，进口替代空间巨大 11 五、需求空间：未来两年消费增速在 10%以上13 六、乙二醇价格走势：价格短期或盘整，长期看需求13 七、煤制乙二醇分析：国内仍存供给缺口，煤制乙二醇成本优势明显14 (一)煤制乙二醇生产工艺：草酸酯法最为成熟 14 (二)国内成本比较：相对国内石油路线法优势显著 15 (三)国际成本比较：除中东乙烷原料法外，成本优势明显或相当15 (四)煤制乙二醇成长性：国内仍存供给缺口，煤制乙二醇成本优势明显16 八、相关上市公司业绩弹性测算 18 (一