银行业资产质量深度研究系列之一：如何理解地方债务质量形势？-20210310正式版.pdfVIP

如何理解地方债务质量形势？ 银行业资产质量深度研究系列之一 ｜2021.3.10 核心观点 债务质量是银行股估值的最核心变量，投资者普遍关注 2021 年是否会出现债 务质量的拐点,我们的资产质量深度研究系列报告将重点回答这一问题。本篇作 为第一篇，聚焦于债务的核心，即地方政府和平台相关债务。我们的结论是： 上述领域信用风险底线明确，关注尾部结构性风险缓释进程。 ▍ 地方债务规模与结构演变：“开正门，控偏门”。测算显示，截至2020 年中， 地方政府相关债务规模约为81 万亿左右，近年来债务结构呈现“显性化”趋势， 意味着总体债务质量的透明度提高。1）开正门：债券逐步成为地方政府债务 的增量主体。2020 年底地方政府债券余额达到25.5 万亿，过去6 年净增量达