铝和铜行业研究报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 铝和铜行业研究报告：基本金属牛市开启，有望持续 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 报告综述 强基本面为 2021 年基本金属价格高位运行奠定坚实基础 强基本面支撑下，我们预计 2021 年电解铝和铜价将维持高位。我们预测 2021 年电解铝平均价格为 15,000 元/吨（2020 年：14,150 元/吨），铜平均价格为 7,500 美元/吨（2020 年：6,199 美元/吨）。电解铝方面，我们预计供给/需求 将分别同比增长 5.5/4.4%，供需紧平衡格局将贯穿全年绝大部分时间，为铝 价高位奠定基础。铜方面，我们预计受海外需求复苏驱动，2021 年将出现 29.1 万吨的供给缺口，且弱美元和通胀上行格局下，其金融属性将进一步支撑铜价走强。紫金矿业和洛阳钼业为我们行业首选，两家公司兼具 alpha 和 beta 属性，不仅受益于从大宗商品价格上扬且产量增长潜力巨大。 电解铝：健康供需格局支撑价格高位、成本压力有限托底利润增厚 我们预计 2021 年需求增长将受以下四大因素支撑： 1）汽车景气周期带动产销量大幅增长； 2）光伏发电装机提速； 3）建筑板块强势延续，受益于房屋竣工改善和铝模板渗透率的进一步提升； 4）铝出口改善。我们预计 2021 年原铝总需求将同比增长 4.4%至 3,980 万