药明生物-市场前景及投资研究报告-生物药CDMO龙头，独特优势，行业护城河.pdf

[Table_StockInfo] 2021 年03 月18 日 证券研究报告•公司研究报告 药明生物（2269.HK） 生物药CDMO 龙头，独特优势造就行业护城河 投资要点  全球领先的生物药CDMO 龙头，业绩连年高速增长。公司业务覆盖全面，为生 [Table_Summary] 物药的发现、开发及生产提供端到端解决方案。2019 年实现总营收39.8 亿元， [Table_Author] 2014-2019 年复合增长率达 64.5% ；实现归母净利润 10.14 亿元，2014-2019 年复合增长率达89.0%。公司是目前国内最大的生物药CDMO，2019 年在国内 生物药外包服务市场中市占率为 79%，在全球生物药外包服务市场市占率为 5%，排名第四，正处于高速发展阶段。  生物药CDMO 发展潜力巨大，市场规模增长迅速。全球生物药市场规模不断扩 大，Evaluate Pharma 预测生物药在2024 年将达到3830 亿美元市场。随着生 物药市场规模的不断扩大，生物制药研发外包服务也在不断增多。根据弗若斯 特沙利文的预测，2021 年，全球生物制药外包市场预计将达到 200 亿美元， [Table_QuotePic] 2016-2021 年的年复合增速为 19%。随着创新生物制药的发展，生物制药外包 相对指数表现 行业未来可期。 药明生物 恒生指数 281%  公司拥有长且宽的护城河：享誉国内外优质口碑，产能大幅扩充，有丰富的项 224% 目经验和卓越的技术平台。公司全产业链覆盖，极大增强客户粘性，北美、中 国、欧洲市场逐步扩大，优质海内外客户数量不断增多。公司拥有全球领先的 166% 抗体偶联药物ADC 制剂厂及持续升级的WuXiBody ™双特异抗体平台，成为全 108% 球为数不多有能力为双抗及ADC 生物药提供一站式服务的CDMO 之一。公司 51% 继续推进全球化产业布局，打造覆盖五个国家的全球供应链网络，预计2022 年 -7% 能提供总计高达28 万升的生物药生产产能。全球双厂策略可提高客户实现技术 20/3 20/5 20/7 20/9 20/11 21/1 21/3 转移的便捷性，提升客户黏性。 数据来源：聚源数据  公司业绩增长驱动力充足，未来有望保持强劲的发展势头。短期来看，公司的 业绩增长驱动力来自未完成订单和项目阶段推进。截至2020 年 10 月，药明生 基础数据 物未完成服务订单达到 63.4 亿美元，预计未来 3 年内可以完成的订单金额为 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 74.95-244.6 14.4 亿美元，同时拥有39.3 亿美元的潜在里程碑款项。订单储备充足，公司未 3 个月平均成交量(百万) 22.65 来持续快速增长值得期待。中期来看，业绩增长驱动力来自商业化订单的增多。 流通股数(亿) 42.10 预计2021 年新增两个商业化订单，届时将大幅提升公司的业绩收入。长期来看， 市值(亿) 4,010.17 业绩增长驱动力来自疫苗CDMO。公司与全球疫苗巨头签订总价值预计超过30 亿美元战略合作伙伴生产供应合同，并将于爱尔兰建设综合疫苗生产基地。 相