2019年中期宏观报告历史大变局寻找改革必选项-20190610-兴业.pdfVIP

宏 观 经 济 证券研究报告 师 王涵 S0190512020001 贾潇君 S0190512070005 历史大 ，寻找改革“必选项” 二 王连庆 S0190512090001 〇 卢燕津 S0190512030001 一 王轶君 S0190513070008 兴业证券2019 年中期宏观报告 段超 S0190516070004 九 年 研究助理 卓泓 2019 年6 月10 日 中 联系方式 期 wanghan@xyzq. .cn 宏 要点 观 相关报告 报 ❖ 关键词：百年 、金融供给侧改革、制度改革红利。 告 水长，致远 ❖ 长周期来看，国内外经济金融形势均面临较大的不确定性。 o 全球：百年未见之“弱需求+ 高债务+低利率”组合，提升经 除了眼前的坎坷，还有诗和 远方 贸摩擦“长期化”风险； o 国内： 经济面临类似90 年代末的重大结构调整。 信用的七年 ❖ 高度“不确定性”中，寻找改革的“必选项”。 波动放大 o 确定性之一：“稳”是经济发展和转型升级的基础； o 确定性之二：需求侧管理“不走老路”； 远方的风景，眼前的坎儿 o 确定性之三：金融与实体经济的供给侧结构性改革。 当前高后低遇上祸水东引 ❖ 资产配置：“他人 时我贪婪”。 o 债券市场：关注“外水内溢”效应； 风吹草低见牛羊 o 股票市场：制度改革红利带来估值体系的重构。 渐行渐远的流动性陷阱资 产荒 ❖ 风险提示。 o 海外政治周期：尽管 摩擦可能会长期存在，但今年四季 建设“ 罗马”的第二天 度后，随着 2020 年大选临近， 主动与中方达成 暂时性协议，进而推升短期风险偏好的概率仍然存在； 水满则溢 o 油价：伊朗及委内瑞拉的 不确定性使得未来油价上行、 下行风险均较大。而从近期发展来看，后者的概率在上升。 水涨待船高，这次不一样 风险提示： 大选临近致 关系变化、油价下行。 从“脱媒”到“脱银” 无外财而不富 请阅读最后一页 披露和重要 每日免费获取报告 1、