某大学证券投资学-3章投资组合分析课件.pptVIP

20XX年复习资料;第十三章 证券投资组合理论portfolio selection theory;引言投资组合理论的发展（一）;现代组合理论最早是由美国著名经济学家马柯威茨（Harry·Markowitz）于1952年系统提出的，他在1952年3月《金融杂志》(Journal of Finance)发表的题为《资产组合的选择》(Portfolio Selection)的论文中阐述了证券收益和风险水平确定的主要原理和方法，建立了均值-方差证券组合模型基本框架，提出了解决投资决策中投资资金在投资对象中的最优化分配问题，开了对投资进行整体管理的先河，奠定了现代投资理论发展的基石。;1990 年诺贝尔经济奖获得者;米勒与莫迪利阿尼一起在 1958 年以后发表了一系列论文，探讨“公司的财务政策 (分红、债权/股权比等)是否会影响公司的价值”这一主题。他们的结论是：在理想的市场条件下，公司的价值与财务政策无关。后来他们的这些结论就被称为莫迪利阿尼－米勒定理 (Modigliani-Miller Theorem,MMT)。 ;投资组合理论的发展（三）;投资组合理论的发展（四）;投资组合理论的发展（五）;现代投资组合理论的框架体系;第一节 证券组合的收益与风险;1.1 收益与风险的解析;资料：证券投资风险的来源与分类 ;二、 偶然事件风险：这种风险可归入系统性风险，是绝大多数投资者所必须承担的，且剧烈程度和时效性因事而异。偶然事件涉及自然灾害、异常气候、战争危险，也有各种政策，法律法规的出台所致； 三、 贬值风险。这种风险通过通货膨胀反映出来。在通货膨胀率高企的时候，投资者所得的名义收益和实际收益有一差别，这种差别越大，投资者的损失也越大。一般的浮动利率债券和短期债券所受影响要小些，而长期的固定利率债券、股票、权证等证券受影响要大些。 四、破产风险。这是典型的公司风险，是持有中小型公司或新兴产业公司的股票或债券的投资者所必须面对的。由于企业经营不善倒闭，有股票下跌，甚至清盘退市等结果。 ; 五、流通风险。流通风险常与偶然事件相关联。当有关公司的坏消息进入市场时，有时会立即引起轩然大波，投资者争先恐后抛售股票，致使投资者无法及时脱手持有的股票。 六、违约风险。一般发生在投资“固定收入证券”上。发行时都承诺在规定的期限内支付约定的利息或股息，并约定还本事宜。然而当公司现金周转不灵，财务出现危机时，这种事先的承诺可能就无法兑现了。 七、利率风险。利率变化对股票，债券的价格都有影响。相对而言债券价格更多地受到利率的影响。如1998年12月7日降息，当天债市高开高走，债券价格最多上涨了2.6元多，而股票因处于弱市，仅在开盘半小时内有表现，以后一路走低。 ;八、汇率风险。任何投资于国际贸易，对外交易或外汇交易及与外资有关公司的股票、债券的投资者都会面临这种风险。因汇率变化使投资者的外汇收益与本国货币收益的价格发生变化，对投资成本亦有影响。另外，汇率变化对关股票、债券发行公司的业绩也会有较大影响。 九、政治风险。金融市场与一个国家的政治局而是息息相关的，政治变动，政策的出台或更改等事件都会影响到证券市场的价格被动。 以上提及的是几类较具体的风险，更多时候，人们把证券市场的风险分为系统风险与非系统风险两大块。 ;1.2 单项资产收益与风险的度量;资料：算术平均收益率与几何平均收益率比较;某投资者三年投资的年投资收益率如下：;1.2.1 单项资产风险的度量;β值：（系统风险）某一证券的收益率对市场收益率的敏感性和反映程度。 公式： 变异系数：用来计量每单位期望收益率的风险。 公式： 用变异系数来比较投资方案的优劣，风险收益的替代关系是以线性关系为假设前提的，如果投资者认为风险与收益不是简单的线性关系，比如，有些投资者可能愿意牺牲更多的收益来减少风险，那么用变异系数作为选择投资方案的标准就不成立了。 ;1.3 投资组合收益与风险的计算;资料：协方差与相关系数;习题：;1.3.2 N种证券组合的收益与风险的计算 组合的期望收益： 组合的风险： 从上式可以看出证券组合的风险取决于三个因素： （1）各种证券所占的比例， （2）各种证券的风险， （3）各种证券收益之间的关系。 投资者无法改变某种证券的风险，所以，投资者能够主动降低风险的途径为第一项和第三项。;第二节 投资组合理论;资料1：证券组合选择问题;资料2：马柯威茨均值方差模型假设条件：;资料3：最优证券组合是如何确定的;2.1 证券组合及其可行域;2.1.2 不允许卖空时，两种证券的投资组合及其 可行域 设有两种证券A、B其收益率分别为随机变量 与 ，各证券的期望收益率分别为 与 ，各证券的加权系数为 、 且