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第九章：期权与期权交易 第一节：期权与期权合约 一、 期权概念：选择权；期权交易是权力的买卖； 期权买方支付权利金后，取得在未来某特定时间以特 定价格买入或卖岀一定数量的某种特定资产的权利；买进者拥有的权利，但不是义务； 二、 期权特点 买方向卖方支付一定数量的费用（权利金） 买方的权利是未来的权利，在未来一段时间内或者在未来某一特定日期； 买方在未来的买卖标的物是特定的； 买方在未来买卖标的物的价格事先规定好的； 买方取得的是买卖的权利，但不是义务； 买方拥有权力并为此支付权利金，承担有限风险，掌握巨大获利潜力； 三、 期权类型 （一） 期权合约标的物不同分为现货期权（到期交割的是现货商品或采用现金交割）和期货期权（到期 交割的是相关期货合约） L商品期权：农产品、金属、能源等大宗商品期权 厂现货期权Y 匕金融期权：股票、投指、利率、外汇等期权 Y 期权 厂商品期货期权：农产品、金属、能源等期货期权 I期货期权Y *金融期货期权：股票、股指、利率、外汇等期货期权 （二） 从买方的权利划分 看涨期权：期权买方向卖方支付权利金后，拥有在期权合约有效期内或特定时间，按执行价格向期 权卖方买入一定数量的标的物的权利，但不是义务； 看跌期权：期权买方向卖方支付权利金后，拥有在期权合约有效期内或特定时间，按执行价格向期 权卖方卖出一定数量的标的物的权利，但不是义务； （三） 按行使期权期限的不同 美式期权：规定的有效期内任何时候都可以行使权利；（美式期权占据主流） 欧式期权：在规定的合约到期日方可行使权利; 四、期货期权合约 （一） 期货期权合约的主要内容 1、 期货期权合约概念：期货交易所统一制定；规定买方有权在将来特定时间以特定价格买入或卖岀相关 期货合约的标准化合约； 2、 期货期权合约几乎包括了相关期货合约的所有标准化要素，但有三项要素是期货合约中没有的； 权利金（期货期权的价格）：期权合约中唯一在交易所讨价还价的要素，其它要素都标准化； 执行价格：期货期权买方有权按此价买入或卖岀一定数量的期货合约的价格，也是卖方在履行合约 时卖岀或买入一定数量的期货合约的价格；通常由交易所按阶梯形式给岀一组来，投资者进行期权 交易时必须选择其中一个价格，每种期权有多少种执行价格取决于该种期权标的物价格的波动幅度； 合约到期日：期货期权合约停止交易的时间；到期日在相关期货合约交割日期之前一个月的某一时 间，这是为了让期权卖方在买方行使期权时，还有一定时间在期货市场上进行反向期货合约的对冲； 3、 相关条款解释 合约单位：期货期权基础资产是特定的期货合约，所以期货期权合约和期货合约的合约单位相同； 交割等级：期货期权交易买卖双方交割的是期货合约，所以期货期权条款中没有这项内容； 最小变动价位 期货合约和期货期权合约的报价形式，如 510.6 （ 510 ‘ 6）表示的是510+最小变动价位X 6 ； 合约月份：期货期权的可交割月份数量通常大于期货合约的交割月份数量； 标准期权合约（与期货月份一致的期权月份合约） 系列期权合约（与期货月份不一致的期权月份合约） 最后交易日：期货期权合约最后交易日实际上比合约名义上的月份提前了一个月，因为必须给期权 交易者留下足够的时间处理行使权利后手中持有的期货头寸； 执行价格的间距：基准执行价；实值期权；虚值期权； 期权执行：期权交易中特有； 合约到期：期权交易中特有； 每日价幅限制 （二） 期货期权与期货的异同 1、相同：对象都是标准化合约；都通过期货交易所内公开竞价方式；交易达成后都通过结算所统一结算; 2、不同 期货交易 期货期权交易 合约标的物不同 商品或资产的可转让（指实物） 期货合约 买卖双方的权利义务不同 双方都赋予相应的权利和义务 买方有权行使权利，不负有义 务；卖方只有义务； 保证金规定不同 双方都要缴纳 买方无需缴纳（买方最大损失就 是期权权利金）；卖方必须交付 保证金并维持在一定水平； 市场风险不同 一方赢利一方亏损（双方潜在盈 利亏损都是无限的） 双方盈亏不对称：买方亏损有限 （权利金），盈利可能无限（看 涨期权），可能有限（看跌期 权）；卖方赢利有限（权利 金），亏损可能无限（看涨期 权），可能有限（看跌期权）； 第二节：期权价格 、期权价格的组成：期权价格是买进（卖岀）期权合约时支付（收取）的权利金 （一） 内涵价值：立即履行期权合约获取的总利润，由期权合约的执行价格与标的物价格的关系决定; 看涨期权 看跌期权 实值期权（立刻执行就赢利） 期权执行价格V标的物价格 期权执行价格＞标的物价格 虚值期权（立刻执行就亏损） 期权执行价格＞标的物价格 期权执行价格V标的物价格 平值期权 期权执行价格=标的物价格 期权执行价格=标的物价格 如果某个看涨期权处于实值状态，执行价格和标的物相同的看