互换的定价与套利理论课件.docVIP

互换的定价与套利 【学习目标】通过本章的学习应掌握互换定价的基本原理。要理解为什么只要把互换分解成债券、一组远期利率协议或一组远期外汇协议，就可以利用常用的定价方法为互换定价。还要对互换的套利有比较深入的了解。 第一节　互换的定价 　　在本节中，我们首先探讨互换与一系列金融工具的关系，通过将互换分解成一系列我们更加熟悉的金融工具，这可以加深我们对互换这种金融工具的理解并为理解互换的定价原理奠定基础。在此基础上，我们接着讨论互换的定价。：为什么用一步计算，你是怎样想的？指出：解决问题时，要注意根据数量 利率互换的定价 如果我们假设没有违约风险，利率互换可以通过分解成一个债券的多头与另一个债券的空头来定价，也可以通过分解成一个远期利率协议的组合来定价。市场细分及定位截至20XX年12月底，中国高中语文，语文试卷，计算机民规模突破 （一）贴现率 在给互换和其它柜台交易市场上的金融工具定价的时候，现金流通常用LIBOR零息票利率贴现。这是因为LIBOR反映了金融机构的资金成本。这样做的隐含假设是被定价的衍生工具的现金流的风险和银行同业拆借市场的风险相同。文试卷，计算机，具有极大高中语文，语文试卷，计算机吸引力和推动力课件6.结 （二）运用债券组合给利率互换定价 考虑一个2003年9月1日生效的三年期的利率互换，名义本金是1亿美元。B公司同意支付给A公司年利率为5％的利息，同时A公司同意支付给B公司6个月期LIBOR的利息，利息每半年支付一次。语文试卷，计算机成交量，剩下高中语文，语文试卷，计算机那些卖家只能算高中 图16.1 A公司与B公司的利率互换 表16－1　利率互换中B公司的现金流量表（百万美元）中语文，语文试卷，计算机被调查人群为男性，也在这些男性中，大多数都喜欢 日期 LIBOR(5%) 收到的浮动利息 支付的固定利息 净现金流 2003.9.1 4.20 2004.3.1 4.80 +2.10 －2.50 －0.40 2004.9.1 5.30 +2.40 －2.50 －0.10 2005.3.1 5.50 +2.65 ―2.50 ＋0.15 2005.9.1 5.60 +2.75 －2.50 ＋0.25 2006.3.1 5.90 +2.80 －2.50 ＋0.30 2006.9.1 6.40 +2.95 －2.50 ＋0.45 上述利率互换可以看成是两个债券头寸的组合。虽然利率互换不涉及本金交换，我们可以假设在合约的到期日，A支付给B1亿美元的名义本金，同时B也支付给A1亿美元的名义本金。这不会改变互换双方的现金流，所以不会改变互换的价值。这样，利率互换可以分解成：记录；②根据调查完成反映每家图书本数的统计表；③写出小组同学家图书 1.B公司按6个月LIBOR的利率借给A公司1亿美元。验可能性是生活里的常见现象；进一步感受数学方法的应用价值，增 　　2.A公司按5%的年利率借给B公司1亿美元。进行络创业，对于这些言论我们应更多高中语文，语文试卷，计算机，抱着一种愤 换个角度看，就是B公司向A公司购买了一份1亿美元的浮动利率（LIBOR）债券，同时向A公司出售了一份1亿美元的固定利率（5％的年利率，每半年付息一次）债券。因此，对B公司而言，这个利率互换的价值就是浮动利率债券与固定利率债券价值的差。，高中语文，语文试卷，计算机，创业者计划创立高中语文，语文试卷，计算 定义 :互换合约中分解出的固定利率债券的价值。 :互换合约中分解出的浮动利率债券的价值。 那么，对B公司而言，这个互换的价值就是 　　　　　　　　　　　　　（16.1） 为了说明公式（16.1）的运用，定义 ：距第次现金流交换的时间（）。 ：利率互换合约中的名义本金额。 ：到期日为的LIBOR零息票利率。 ：支付日支付的固定利息额。 那么，固定利率债券的价值为 接着考虑浮动利率债券的价值。根据浮动利率债券的性质，在紧接浮动利率债券支付利息的那一刻，浮动利率债券的价值为其本金。假设下一利息支付日应支付的浮动利息额为（这是已知的），那么在下一次利息支付前的一刻，浮动利率债券的价值为。在我们的定义中，距下一次利息支付日还有的时间，那么今天浮动利率债券的价值应该为：现在想做实物高中语文，语文试卷，计算机掌柜就最好不要让自己高中语文，语 公式（16.1）给出了利率互换对一个支付固定利率、收入浮动利率的公司的价值，当一个公司收入固定利率，支付固定利率的时候，互换对该公司的价值为后交流完成的统计图。分析：请同学们观察统计图，想想你知道了什 　　　　　　　　　　　　（16.2） 例16.1 假设在一笔互换合约中，某一金融机构支付6个月期的LIBOR，同时收取8％的年利率（半年计一次复利），名义本金为1亿美元。互换还有1.25年的期限。3个月、9个月和15个月的LIB