农业周报：静待猪价企稳回升，新版兽药GMP即将施行.pdfVIP

行业研究 农林牧渔 证券研究报告 2020 年5 月10 日 农业周报20200510 ） 推荐（维持） 静待猪价企稳回升，新版兽药GMP 即将施行  投资要点 华创证券研究所  一、猪肉消费恢复尚需观察，2020Q2 成猪企成本重要观测点。1、需求疲弱、 大猪出栏及进口报价下行持续拖累猪价。生猪价格自今年2 月中旬达到38.48 证券分析师：王莺 元/公斤相对高位后持续回落，下跌幅度超市场预期。本周日全国生猪价格29.94 元/公斤，周环比再降6%，周六猪肉批发价42.28 元/公斤，周环比下降2.9%。 电话：021 我们判断，猪价持续回落并非是生猪出栏回升所致，而是受猪肉消费恢复迟缓、 邮箱：wangying@ 出栏大猪偏多，以及带动进口冻肉报价下行影响。据我们在《养殖行业跟踪报 执业编号：S0360515100002 告：双疫情冲击下的养殖行业》中推测，在2019 年肉类供应大幅下降基础上， 行业基本数据 2020 年我国肉类供应同比至少再降535 万吨，站在当前时点，我们维持2020 年猪价高位运行的判断不变。2、猪肉需求恢复尚需观察，冻肉库存处于低位， 占比% 猪价不具备继续大跌可能。截至目前，猪肉需求恢复相当缓慢，5 月开学及复 股票家数(只) 88 2.29 工对猪肉消费提振作用尚需观察。国内冻肉库存仅为去年同期20%左右，是往 总市值(亿元) 13,347.66 2.01 年库存量40% ，按当前冻品价格，厂家没有意愿做冻肉入库。然而，海外猪肉 流通市值(亿元) 10,772.8 2.21 需求疲弱，进口猪肉报价持续回落，我们考虑到国内冻肉库存正处于低位，进 口冻肉难以拖累猪价大幅下跌。3 、生物安全防控能力和母猪存栏量决定上市 相对指数表现 猪企成长性和业绩稳定性。①非瘟疫情相对稳定，本周 90 公斤以内生猪出栏 % 1M 6M 12M 占比由前期 11%-12%回落至 10.47% ，在有效非瘟疫苗推出前，非瘟或在我国 绝对表现 -0.4 10.18 19.67 长期存在，生物安全防控能力、母猪存栏量将决定猪企成长性和业绩稳定性。 相对表现 -5.25 10.42 11.6 ②上市猪企种猪存栏已明显改善，牧原股份能繁母猪存栏量由2019 年3 季末 90 万头上升至2020 年一季末 170 万头，增幅高达89%；新希望由15 万头上 17% 2019-05-10～2020-05-08 升至50 万头，增幅233%；正邦科技由35 万头上升至60 万头，增幅71.4%； 中粮肉食由10 万头上升至 13 万头，增幅30%；天邦股份由17.4 万头上升至 6% 18.6 万头，增幅6.9%；温氏股份尚未明显改善。除新五丰之外，2020 年一季 -5% 末上市猪企生产性生物资产均超过2019 年3 季末；③2020Q1 出栏生猪头均净 利差异大，2020Q2 是第二观测点-- 中粮肉食超过2000 元，牧原股份、天康生 -16%